中信期货-农产品策略专题：如何看待豆一交割新规及其影响？-200226

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　　豆一交割新规将于2005合约开始执行。豆一交割新规有哪些？
　　1）黄大豆1号采用散粮装进行交割。去掉了麻袋包装交割方式。
　　2）质量要求和卫生要求：
　　增加了粗蛋白质含量（g/100g）：≥36且＜37
　　3）黄大豆1号期货合约质量升贴水：“少升多贴”
　　规范了原有规则的表述，增加了%，“标准品质量要求”，“替代品质量要求”。增加了粗蛋白质含量项目，标准及替代品质量要求，以及升贴水。
　　4）增加了过筛
　　过4.0mm长口筛，筛上合格率≥95%。
　　5）量化了储存品质技术要求。
　　以粗脂肪酸值和蛋白质溶解比率（%）两个指标定量衡量。
　　交割新规利多5月合约，新季面积增长9月合约价格平稳。
　　按照现行规定，黄大豆1号标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前应当进行标准仓单注销。新的交割规则对应2005合约，预计在3月底旧仓单全部注销完毕，5月合约交割的仓单均按新标准执行。由于一些新指标加入以及指标定量化，交割包装费用可能下降，但出入库检测费用可能提高，且交割标准可能更利于商品豆进行交割。因此预计可交割大豆量少于规则改变前，加上2019年产大豆优质率偏低，市场对新规则的执行或存在疑虑，2005可交割仓单预计偏少，利多近月价格。
　　2009合约对应新季大豆。2020年大豆面积还将进一步增长，产量继续上升。随着市场对新规则的理解和熟悉，2009合约更多受供需影响，价格相对平稳。
　　国内外大豆普遍增产，豆一价格不宜过分看高。
　　全球大豆当前普遍增产。2020年2月底南美大豆上市，尤其巴西大豆产量或创1.26亿亩历史高位。美国2020/21年度新作大豆面积预计达到8500万英亩，产量可能增长15%-16%。全球大豆增产，美豆价格预计在历史相对偏低区间运行。从进口大豆和国产大豆价格差异看，非转大豆较转基因大豆有升水，但一般保持在800-1000元左右。同时4000-4200价格区间吸引卖出套保盘进入，对价格也构成压力。因此国内大豆也不宜过分看高。
　　风险：全球大豆需求超预期增长，其他油料产量大幅下降。