天风期货-铝周报：电解铝大幅累库，铝价承压运行-200224

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　　长江A00铝报价13520元/吨，较沪铝近月贴水55元/吨。持货商出货积极，但中间商接货热情不济，双方在成交价上表现僵持，实际成交一般。
　　成本端，在到厂成本抬升、产量下降的背景下，氧化铝价格出现反弹，山西、河南氧化铝价格分别上涨至2530元/吨、2515元/吨。从平衡表来看，尽管氧化铝进口量放大，但不足以弥补国内缺口，2月份国内供需从紧平衡转为明显紧缺，短期国产氧化铝价格仍有一定上升空间。
　　根据SMM消息，全国电解铝社会库存累库13.7万吨至123.0万吨，铝棒库存上升3.35万吨至22.25万吨。汽运不畅导致电解铝厂库存大幅积累，目前厂库约50万吨，考虑在途等暂未统计的铝锭，预计铝锭总库存已超过200万吨。
　　操作建议及逻辑：关注4-6正套。当前下游复工进度较慢，且部分厂家仍有春节前备货库存，下游备货量难有大幅增长，铝锭累库仍将继续，短期铝价承压运行。电价谈判、氧化铝涨价等因素对电解铝成本端造成干扰，进一步挤压电解铝行业利润，未来成本相对较高地区的新增产能存在被推迟投产的可能。随着传统旺季来临，终端消费回暖，铝锭库存有望进入下降通道，关注正套机会。
　　风险提示：消费大幅走弱；大户挤仓行为。