光大证券-国轩高科-002074-重要公告点评：大众入股定增落地，磷酸铁锂龙头再起航-211213

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事件：12月12日，公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书，大众入股定增落地。

大众入股成为第一大股东，定增落地：本次非公开发行股票数量为384,163,346股，不超过公司发行前总股本的30%。

募集资金总额为73.03亿元，扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元，股票将于12月15日上市。

本次非公开发行和股份转让完成后，大众中国将合计持有公司440,630,983股，占公司总股本的26.47%，为公司第一大股东，李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435股，占公司总股本的18.17%，为公司第二大股东。

公司控制权不变更：在本次非公开发行及股份转让完成后，李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东，且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5%以上，李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。

因此，本次非公开发行及股份转让完成后，李缜仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司的控制权发生变化。

强强联合，协同发展：本次发行将引入大众中国作为战略投资者，大众汽车集团是世界领先的汽车制造商之一，到2025年前，大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35%，国轩有望受益大众的电动化战略。

本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目，助力国轩2025年300GWh的产能规划。

盈利预测、估值与评级：2021年以来上游原材料价格上涨，公司盈利能力承压，预计22年将逐步缓解；公司下游客户拓展顺利，新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础，下调21年、上调22-23年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元（变化幅度-54%/+2%/+17%），当前股价对应PE分别为412/112/81x。

公司坚持“做精铁锂，做强三元，做大储能”的产品路线，并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。

大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间，公司将受益于大众的全球电动化布局，大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验，国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升，具备业绩超预期的空间，维持“买入”评级。

风险提示：产业政策变更风险；大众与公司合作进度不及预期；竞争加剧导致盈利能力下滑。