兴业证券-新能源汽车行业：宁德时代200亿定增剑指全球话事权，锂电设备、电池材料黄金周期启动-200227

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　　事件
　　宁德时代发布公告，拟向35名特定对象公开发行发行股票200亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，募集资金分别用于三大基地产能建设+研发+补充流动资金。此外，公司拟以自有资金投资100亿元，投建宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。
　　本次扩产总投资345亿元，其中定增募资200亿元，自有资金145亿投入。新增产能97GWh，宁德湖西、江苏时代、四川时代、宁德车里湾分别扩产16、24、12、45GWh。募集资金将分别投向宁德湖西40亿元（总投资46.2亿元），江苏时代三期55亿元（总投资74亿元），四川时代30亿元（总投资40亿元），储能研发20亿元（总投资30亿元），定增补充流动资金55亿元。
　　OEM主机厂订单需求旺盛，定增扩产备战电动车大周期。需求端，据公司公告及公开新闻报道，宁德目前在手海外订单超过500GWh（未来5~8年），我们预计公司2025年全球市占率29.5%，出货量300GWh。供给端，2019年公司产能60GWh，预计未来公司将进入长扩产周期，且伴随较大的资金需求。我们预计2020~2022年分别为81、132、169GWh。以产能利用率75%测算，判断2025E公司产能接近400GWh。
　　再融资新规释放活力，宁德时代坐稳动力电池全球双雄宝座。需求持续高增，再融资新规是行业龙头扩产抢夺全球市占率话语权，降本构建全球竞争力的重要助推器，我们预计以宁德为首的产业链各环节龙头有望持续融资扩产+自身造血，提升公司全球竞争力。
　　产业链主供商受益，首推核心设备标的。根据公告，本次设备投资占总CAPEX比55%，是产业链受益最大的环节。首推锂电设备龙头先导智能：锂电装备市占率全球第一，深度绑定CATL，逐步提升LG等海外主流电池厂供货份额，长期有望成长为全球锂电设备巨头。公司已经涵盖产线的90%以上的关键设备并可提供整线解决方案，雄厚技术积累使其内外兼修，对内受益于国内锂电龙头CATL设备国产化战略，对外加速扩张海外市场份额，提升全球市场话语权。除设备外，随着宁德时代持续扩产，核心一供材料供应商将集中受益，负极：璞泰来；隔膜：恩捷股份；电解液：天赐材料（化工组覆盖）；关注：结构件：科达利；正极：容百科技、中国宝安（贝特瑞）；
　　风险提示：补贴大幅度退坡致国内需求不及预期；海外新能源汽车市场不及预期