兴业证券-云海金属-002182-业绩大增，逐步兑现成长逻辑-200227

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　　公司发布2019年业绩快报：2019年公司实现营业收入55.9亿元，同比增长9.5%；归属于上市公司股东的净利润8.9亿元，同比增长169.54%。2019Q4公司实现营业收入16.5亿元，同比增长27.74%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长352.67%。
　　公司业绩符合预期，业绩大幅增长主要原因：1）产品销量增加+成本下降，公司深加工产品销量增加，另一方面，2019年镁合金均价同比下降3.5%，2019Q4均价同比下降19.6%，在产品价格大幅下降的情况下，2019Q4单季度归母净利创历史性新高，主要在于降本效果，巢湖云海人员置换使得成本大幅下降，同时公司未来传统材料端业绩也具备很大的改善空间；2）获得拆迁补偿款，公司2019年共收到拆迁补偿款总金额为7.2亿元。
　　逐步兑现“资源股→成长股”逻辑，看好公司未来的发展。2019年年初宝钢战略性入股公司，下半年公司收购深加工企业重庆博奥100%股权，使得镁合金深加工领域增量增加，并加快在新能源汽车的渗透，技术上和设备上具有互补效应，另一方面加速下游客户开拓，叠加宝钢已成为公司第二大股东，未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板，完成加速客户导流和开拓，逐步兑现资源→成长股逻辑，坚定看好公司未来的发展。
　　盈利预测与评级：考虑原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长，长期镁合金深加工领域市场空间打开以及成本下跌等因素；上调公司2019-2021年归母净利润为8.76亿元、4.47亿元和5.42亿元，EPS为1.36元、0.69元和0.84元，对应2020年2月26日PE分别为8.6倍、16.9倍和13.9倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等