方正证券-华润微-688396-功率半导体领军企业-200226

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　　内资最领先的功率半导体IDM公司。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。公司产品设计自主、制造全程可控，在分立器件及集成电路领域均已具备较强的产品技术与制造工艺能力，形成了先进的特色工艺和系列化的产品线。
　　半导体技术历史沉淀深厚，产线布局完整。先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱，曾建成并运营中国第一条4英寸晶圆生产线与第一条6英寸晶圆生产线，承担了多项国家重点专项工程。
　　产品方案部门聚焦功率半导体，工艺水平国内领先。公司产品与方案业务板块聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，主要由华润华晶、重庆华微、华润矽科、华润矽威、华润半导体等子公司运营，其中，华润华晶和重庆华微主要负责分立器件产品。基于公司先进的设计技术和制造工艺，公司功率器件具有低导通损耗、低开关损耗和高可靠性等优势。
　　MOSFET销量全国领先，IGBT工艺平台国际一流水平。公司是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业。IGBT方面公司已建立国内领先的Trench-FS工艺平台，并具备600V-6500V工艺能力。
　　投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入58.4/68.8/84.0亿元，净利润3.4/4.8/7.0亿元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）国产替代进度不及预期；2）公司竞争能力始终追赶不上国际一流厂商；3）功率器件价格产生不利波动。