五矿期货-蛋白粕周报：等待反弹后的做空机会-211211

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成本端：12月USDA报告未对美豆供需调整，对盘面指引作用有限，目前市场焦点在于美豆出口和南美大豆供需变化。

巴西大豆基本播种完毕，阿根廷大豆播种进行中，局部产区旱情引发单产和产量下降预期。

上周巴西大豆播种完成90%，五年均值86%，上周阿根廷大豆播种完成46%，五年均值52%。

未来一周，巴西南部及阿根廷大部降雨依旧偏少，关注作物生长情况。

供给端：上周大豆压榨量189.19（-12.99）万吨，豆粕产量151.35（-10.39）万吨，表观消费145.66（-9.25）万吨，豆粕库存67.25（+5.69）万吨。

主要油厂菜粕库存2.4（+0.62）万吨。

随着压榨量的回升，蛋白粕库存将趋势增加。

需求端：终端逢低补库，华南豆粕基差M2205+283，华东菜粕基差RM2201+5。

进口利润：美湾大豆现货进口成本4210元/吨，压榨盈利66元/吨，菜籽进口成本7148元/吨，进口亏损744元/吨。

观点小结：北美大豆出口季节性恢复叠加南美大豆减产预期，美豆价格止跌反弹，但是巴西大豆面积增加事实限制上行空间。

终端谨慎补库，国内蛋白粕库存趋势累积。

综上，中长期维持豆菜粕趋势空头思路，短期等待反弹之后的做空机会，菜粕1-5反套及豆粕1-5反套可继续参与。