国金证券-精测电子-300567-业绩符合预期，期待半导体业务获更大突破-200228

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　　事件：
　　公司发布公告，公司实现2019年营业收入19.5亿元，同比增长40%；实现归母净利润2.63亿元，同比下滑8.95%。
　　简评：
　　全年业绩符合预期，半导体测试及新能源测试拖累业绩。得益于LCD和OLED检测设备订单持续高增长，公司收入端继续保持快速增长的势头。但是由于半导体测试设备及新能源测试业务前期投入较大，导致2019全年业绩同比转负。预计公司2020年各个方面将迎来边际改善。一是，面板价格企稳回升带动下游客户盈利改善；二是半导体测试业务有望减亏，实现盈亏平衡；三是公司面板业务订单依然有希望保持小幅增长（近期公告与京东方签订近7亿订单）。半导体测试业务减亏将直接利于2020年业绩释放。
　　半导体检测设备业务相继获得标志性订单，将为公司贡献第二增长曲线。公司先后通过与韩国IT&T、日本WINTEST合作，成立上海精测，积极布局半导体测试设备业务，未来对标爱德万和科磊半导体。半导体测试设备业务持续获得标志性订单，（1）公司于2019年12月27日，中标长江存储MemoryATE设备，系5台产品级高温老化测试机，率先在行业内实现国产化突破，将持续受益长江存储对驱动芯片测试领域的国产替代需求；（2）公司于2020年1月中标长江存储3台膜厚光学关键尺寸量测仪，OCD检测设备有望在今年实现订单突破。（3）上海精测获大基金增持后，承诺2020~2022年实现营收分别不低于6240万元、1.47亿元和2.3亿元。预计2020年半导体业务有望实现盈利，开始成为公司业绩增长点。
　　投资建议及盈利预测
　　公司实际披露2019年业绩2.63亿元，与我们之前的2.7亿预测值接近，维持2020~2021年业绩预测。预计公司19-21年公司净利润2.63/4.0/5.1亿元，同比增长-8.95%/48%/28%，EPS分别为1.07、1.63和2.08元，对应PE分别为59、39和30倍。给予公司2020年45倍PE，对应180亿合理市值，6-12月目标价73.75元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　OLED扩产不及预期；半导体业务拓展不及预期；11月22日8912万限售股解禁。