中银国际-紫光国微-002049-扣非业绩高增，eSIM+超级SIM卡享5G机遇-200228

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　　近日，公司发布2019年业绩快报：报告期内，实现营收34.35亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润3.90亿元，同比增长99.70%。
　　支撑评级的要点
　　IC设计业务快速发展，扣非归母净利润高增长。公司三季报预计，2019年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为40,016.99至50,456.20万元，同比增幅为15.00%至45.00%。此次业绩快报披露归母净利润4.05亿元，同比增长16.29%，位于三季报披露业绩区间，但扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元，同比增速达到99.70%。公司业绩增长主要源于IC设计业务的快速增长。
　　 eSIM+超级SIM卡，5G时代有望迎发展机遇。公司作为国内物联网eSIM产业的重要成员，在该领域布局较早，安全芯片产品在2018年已通过中国联通eSIM管理平台测试。随着5G时代的到来，物联网产业崛起将为eSIM带来发展机遇。另外，公司超级SIM卡产品同时具备SIM功能和存储功能，能为产业链带来多方共赢，在5G大存储容量需求下，有望迎来发展机会。
　　收购Linxens，加码智能安全芯片业务。公司拟发行股份收购紫光联盛100%股权，标的资产作价180亿元。紫光联盛旗下Linxens主业为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性LED灯带，与公司智能安全芯片业务协同性较强。通过本次收购，公司智能安全芯片业务竞争力将进一步提升。
　　估值
　　鉴于业绩快报公告，调整公司19~21年的EPS至0.67/0.92/1.14元，当前股价对应PE为93/68/55X。考虑IC业务的成长性，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　Linxens发展不及预期；新产品推广不及预期。