平安证券-生鲜零售行业全景图：现代渠道占比不足一半，供应链&业态变革推动行业发展-200228

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　　导读：
　　生鲜零售是什么&细分业态？生鲜零售市场指在菜市场、超市、生鲜电商等终端零售途径上向消费者销售蔬果、肉蛋白、水产等生鲜产品的市场。根据欧睿数据估计，2020年生鲜零售市场规模可超5万亿。渠道分布上，菜市场等传统渠道占比一半以上，超市、生鲜电商等现代渠道取代传统渠道的空间巨大。
　　生鲜零售企业如何竞争？线上线下零售巨头均在生鲜零售各领域大规模布局，行业开始划分阵营对垒。其次，生鲜零售的盈利模型决定供应链&消费者触达为竞争核心：1、企业不断整合下游需求、往上游直采，持续优化供应链。2、企业尝试同时经营多种业态，进一步贴近消费者，扩大消费群体。
　　新冠病毒疫情对生鲜零售有何影响？疫情导致线上买菜量价齐增，生鲜电商销售额井喷。特别是新用户数大幅增加、消费人群发生改变，因此本次疫情或是培养生鲜线上消费习惯的一次良机。但我们认为新消费者的留存可能并非易事：1、线上买菜模式未成熟，难以提供最佳消费体验。2、随着工作生活逐步回到正轨，家庭做饭、从线下转移的需求或不可持续。3、需求退坡后补贴战或将再起。
　　生鲜零售行业的长期发展趋势？在诸多业态中，目前只有传统的大型超市拥有明确、可复制的盈利模式。其余如社区超市、生鲜电商各业态均仍需持续烧钱且融资有所退坡，盈利能力将持续成为行业关注重点：1、从长期看，为了实现稳定的盈利状态，供应链的持续优化仍是必经之路，其核心或为扁平化、商品选择、冷链建设。2、高效触达更多消费者也是实现盈利的另一重要途径，但目前各类业态调整改进空间巨大，试水新业态、对已有业态不断改造升级，将是各参与方持续投入的重要方向。
　　如何投资生鲜零售行业？1、目前生鲜零售的多数新业态在发展前期并无稳定可复制的盈利模式，建议投资者不盲目追逐新业态的投资风口。2、从长期看，生鲜采购上的规模优势是降低成本、提升毛利的核心要素，因此行业马太效应较明显，龙头企业更容易获得长期竞争优势。3、生鲜零售竞争激烈，但供应链、业态增加&优化又需长期的资本投入，我们认为只有本身资金实力雄厚的企业，或紧密背靠大财团的企业才有能力持续面对行业变革的挑战。
　　风险提示：1、消费环境低迷、CPI持续下行的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、新模式扩张过快的风险；4、新业态不成功，带来较大的投资亏损的风险。