兴业证券-久立特材-002318-油气领域高景气是业绩高增长的主因-200227

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　　投资要点
　　公司发布2019业绩快报：预计2019年实现营收44.93亿元，同比+10.58%，归母净利润4.97亿元，同比+63.79%。其中Q4实现营收12.12亿元，同比+12.48%，环比+2.59%，归母净利润1.09亿，同比+24.25%，环比-38.17%。
　　油气领域持续高景气是公司2019业绩同比高增长的主因。2019年OPEC一揽子原油均价64.04美元/桶，同比温和回落，但总体仍显著高于15-17年油价水平，“三桶油”继续提高勘探开发及炼化领域资本开支，油气行业投资维持高景气度。公司收入结构中50%左右为石油、化工、天然气行业，全年在手订单充裕，产销饱满，同时通过订单结构的优化提升整体毛利率水平，因此业绩同比实现高增长。分季度看2019Q4业绩环比略有下滑，我们认为主要是Q3确认了相对高毛利的蒸发器U型管的收入及利润，总体来看Q4单季度利润仍在高水平。我们认为，在当前国际形势和贸易摩擦的背景下，我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度刻不容缓，“三桶油”高资本开支的持续性有望超预期，此轮油气用材需求高景气的持续性可以期待，公司传统油气板块高水平业绩的可持续性强。
　　增长有潜力，估值有优势。公司业绩增长的潜力来自于1）产品结构持续高端化：公司深入布局进口替代相关产品，近两年转债募投项目年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、年产1000吨航空航天材料及制品项目陆续投产，有望带来高附加值产品占比持续提升；2）核电板块业务存在向上弹性：公司拥有500吨690U型管产能，目前国内仅公司和宝银特钢可以做，产品毛利率也显著高于其他传统产品。若后续核电站建设加速，公司有望深度受益。从市盈率来看，公司在特钢板块估值优势明显。
　　盈利预测与估值：小幅下调2019年盈利预测，预计2019-2021年归母净利为4.97亿元、5.66亿元和6.07亿元，EPS为0.59元、0.67元和0.72元，对应目前股价（2月27日）的PE分别为15.7倍、13.8倍和12.8倍，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：“三桶油”大幅降低资本开支；核电项目建设进展不及预期