国信证券-宁德时代-300750-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，龙头加速扩产-200228

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　　2019年业绩符合预期，收入增长迅速
　　公司2019全年实现营收455.46亿元（+53.81%），归母净利润43.56亿元（+28.61%），扣非归母净利润37.20亿元（+18.91%）。其中四季度单季营收126.90亿元（+21.14%），归母净利润8.92亿元（-11.57%）,扣非归母净利润7.55亿元（-33.92%），公司业绩保持较快增长，收入和扣非利润增速复合预期。
　　公司作为动力电池行业龙头，全球化进程加速
　　GGII统计，2019年全年行业累计装机量约62.38GWh，同比增长9%。行业集中度进一步提升，CR3从2018年的66.8%提升至74.2%，公司作为行业龙头市场份额提升超过10个点首次占比过半。客户基础方面，公司在国内为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品，在海外市场进一步与特斯拉、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作，伴随锂电全球化进程加速，公司跑马圈地进入关键时刻。
　　动力电池航母产能扩张加速，筹谋锂电盛世
　　公司近日拟募集的不超过200亿资金中，用于产能扩建的资金达到125亿元，合计扩张产能52GWh，公司此次产线投资全线单位成本约为3.08亿/GWh，单位设备投资额约为2.05亿/GWh,较2017年有明显的成本下降。另外公司公告拟自筹不超过100亿元投建宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。
　　风险提示：新能源汽车销量不达预期；相关补贴及其他政策不达预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
　　考虑公司产能扩张及海外供应链的综合影响，维持盈利预测，预计2019-2021年收入447/565/701亿元，同比增51.1/26.3/24.0%，归母净利润43.58/56.99/75.53亿元；摊薄EPS=1.99/2.60/3.44元，当前股价对应PE=77/58.9/44.4x，维持“增持”评级。