国信证券-南洋股份-002212-2019年业绩快报点评：网络安全业务保持快速增长-200228

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　　网安业务快速增长，股权激励摊销导致利润下滑
　　公司发布2019年业绩快报，全年营收71.04亿元（+12.76%），归母净利润3.67亿元（-24.46%）。公司即将对传统电缆业务进行剥离，因此网络安全业务是当前核心，全年营收为24.28亿元（+39.54%），保持快速增长。拆分下半年来看，2019H2安全业务营收为17.41亿元（+32.9%），主要是公司下半年收入基数更大。公司利润下滑，除了加大研发和营销投入之外，2019年确认1.69亿元的股份支付费用也是重要原因。
　　聚焦网安国资入股，老牌防火墙龙头地位稳固
　　南洋股份是传统电缆厂商，16年底收购天融信后，成为电缆和网络安全双主营业务，但是公司的主要利润依然由天融信贡献。目前公司计划剥离电缆业务，聚焦在安全行业；同时中电科已经成为公司第三大股东，持股5.1%。因此，在业务管理、股权结构方面，天融信整体改善明显。防火墙是信息安全市场中最大的品类，天融信是传统防火墙龙头，市占率一直在20%以上，排名第一且保持提升。公司一直处于安全厂商第一梯队，龙头地位依然稳固。
　　政策高景气，天融信再发力
　　信息安全行业2019年在护网行动的带动下，整体回暖明显。而力度更大、范围更广的等保2.0在2019年12月才开始正式实施，必将带动安全行业整体增速再向上。我国目前安全占IT投入比与全球平均水平仍有一倍以上的差距，巨大市场空间有望加速释放。天融信在2019年加强了渠道建设，同时大力投入基于国产芯片一系列产品研发，2020年有望成为公司新的成长动能。
　　风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：维持“增持”评级。
　　预测2019-2021年收入为71.04/81.33/93.35亿元，归母净利润为3.67/6.11/8.86亿元，利润年增速分别为-24%/67%/45%，摊薄EPS=0.32/0.53/0.77元。维持“增持”评级。