中泰证券-劲嘉股份-002191-烟标稳定包装迅猛，新型烟草前景向好-200227

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　　事件：劲嘉股份发布2019年业绩快报，2019年公司实现营收39.89亿元，同比增长18.22%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长20.61%；实现扣非后归母净利润8.56亿元，同比增长23.61%。单四季度公司实现营收11.04亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长12.49%；实现扣非后归母净利润1.96亿元，同比增长14.06%。
　　烟标稳健发展、彩盒增长迅猛。烟标方面，公司紧抓烟草行业稳定发展的机遇，继续发挥主营烟标产品在新产品开发及设计方面的优势，在不合并重庆宏声印务有限责任公司、重庆宏劲印务有限责任公司烟标销量的情况下，实现烟标营收同比增长8.42%。彩盒方面，公司不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装业务，营收同比增长87.31%。新材料方面，公司全资子公司中丰田光电科技（珠海）有限公司依托集团优势，有序推进募投项目，发展镭射纸/膜、医药包装材料等，营收同比增长13.20%。
　　布局新型电子烟，新风口有望受益。新型烟草方面，公司全资子公司劲嘉科技已与米物科技合作成立因味科技，加速相关领域的探索和积累。同时与云南中烟下属子公司华玉科技共同设立子公司，进一步推进战略合作。我们预计中烟新型烟草政策落地有望催化烟草产业链变革，相关标的有望因此受益。短期内，基于对新型烟草行业的高增长预期，产业链标的估值有望打开向上空间。中长期看，新型烟草的技术壁垒将加速产业链向龙头整合，且新增耗材领域将逐步助力企业实现新的业绩兑现模式。公司主要围绕中烟等客户的实际需求，有序开展新型烟草研发等业务，同时凭借前期的专利和生产研发经验积累，开展ODM/OEM服务，后续将在合法合规的前提下，围绕客户的实际需求稳步推进该板块业务。
　　投资建议：我们预估公司2020-2021年实现归母净利润10.17、11.47亿元，同比增长16.2%、12.9%，对应EPS为0.69、0.78元，维持“增持”评级。
　　风险提示：卷烟产销量大幅下滑；上游原材料价格变动；控烟政策加紧；烟草行业复苏不及预期风险。