兴业证券-沪电股份-002463-业绩符合预期，持续受益于5G基站和数据中心建设-200228

《兴业证券-沪电股份-002463-业绩符合预期，持续受益于5G基站和数据中心建设-200228（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-沪电股份-002463-业绩符合预期，持续受益于5G基站和数据中心建设-200228（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公告：公司发布2019年业绩快报，营业收入71.3亿元，同比增长29.68%，归母净利润12.06亿元，同比增长111.41%。其中Q4收入21.2亿元，同比增长28.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长89.5%。
　　受益5G基站建设，全年收入快速增长。公司Q4单季收入21.2亿元，同比增长28.5%，在Q3高基数情况下环比增长12.2%，主要受益于下游通讯板需求持续高景气，5G基站和数据中心新一代高速网路设备、高速运算服务器等订单依然饱满，高频和高速多层PCB出货强劲。汽车板方面，ADAS产品需求稳步向上，公司客户优质，收入总体保持相对平稳态势。
　　产品结构优化，经营管理效率提升，盈利能力显著改善。公司Q4单季营业利润率17.7%，同比提升约3个百分点。单季归母净利润3.5亿元，环比微幅下滑4.8%，但考虑到Q4计提资产减值准备约4580万，Q3为-569万，以及黄石二期投产爬坡对业绩的影响，Q4实际的经营结果要优于Q3。全年来看，主营业务毛利率同比增加约6.08个百分点，达30%左右，主要是由于通讯板中的高频高速板、汽车板中的ADAS产品等高单价订单占比提升明显，同时公司内部经营管理效率的提升也进一步促进了盈利能力的改善。
　　 5G基站和数据中心需求向好，黄石厂扩产保障成长动能。我们判断今年5G基站建设进度较年前预测会进一步加快，有望拉动通讯板需求持续爆发；同时，今年是服务器更新大年，需求将明显回暖，短期远程办公需求更是加速这一趋势，而服务器接口升级更将带动高速板需求持续增长。产能方面，青淞厂仍有技改扩产空间，黄石厂产能空间长期来看有望达到青淞厂水平。汽车板方面，ADAS等安全类产品占比提升持续优化产品结构，而黄石厂二期的产能释放将持续贡献收入和业绩增量。考虑到复工影响，我们小幅下调20、21年盈利预测，预计公司19-21年净利润为12.1、15.8、20.0亿元，对应当前股价（2020年2月27日收盘价）PE分别为为39.8倍、30.3倍、23.9倍，维持“审慎增持”评级！
　　风险提示：通讯板行业格局恶化；原材料价格大幅上涨；5G、云计算推进不及预期。