西部证券-新冠疫情研究系列之六：红颜弹指老，深度复盘美股大跌-200301

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　　2020年2月21日至2月28日，海外股市展开了深度的回调。在短短六个交易日内，美国的道琼斯指数从29146点大幅下挫13%到25409点，跌幅达到3737点。其中24日周一和27日周四道指的单日跌幅均超过1000点，恐慌指数VIX在28日周五盘中一度逼近50。桑德斯在民主党初选中的领先，以及新冠疫情在全球的蔓延（以及随之而来的对美国本土疫情爆发的担忧），是美股大跌的两个主因。
　　这次大跌有什么征兆？首先是脱离基本面的涨幅。在2月19日，标普500指数在盘中刷新了历史新高。从2020年初开始，一个半月的涨幅已经达到了5%。但美股此番上涨，已经开始脱离经济基本面。其中，美国股市除以GDP这个指标在2月初达到了145.4%，位于历史第三高的水平。除了估值处于高位之外，美国股市的波动率也位于低位。从历史上来看，大跌往往在这个时候孕育，只等一个催化剂向下。
　　之后美股会怎么走？短期内，美股已经非常超跌，有可能随时展开反弹。特别是在日K线上美股留下了两个跳空低开的缺口。一旦意大利或者韩国的新增数字得到控制，美股可能会快速反弹。另外，特朗普或者美国政府也可能出面安抚市场。虽然短期内美股可能展开反弹，但是中期我们对于美股仍然比较悲观。美国股市在中期有三个不小的风险：第一，新冠疫情在全球蔓延的风险。我们几周前指出，如果新冠病毒在医疗水平相对不完善或者人口稠密的国家传播开来，将会对全球经济造成更大的冲击。第二，美国的总统大选，将会大幅压制资本市场的估值。我认为，特朗普的连任之路并非稳操胜券。尤其是目前面临新冠疫情的影响。美国股市可能陷入恶性循环。首先美股大跌，特朗普支持率随之下降，使得桑德斯赢得大选的胜率增加。之后市场担心桑德斯当选，再度抛售导致美股大跌。第三，美国经济的下行。目前美国经济到了一个比较危险的时候。自身的经济晚周期叠加新冠疫情的冲击，使得美国经济面临不小的挑战。美国经济是有在2020年陷入衰退的可能。
　　对于A股来说，我们认为短期有回调的风险。现在看来，疫情在海外的蔓延很难得到遏制。我们认为在2月28日大跌之前的A股市场过于忽视海外存在的风险，和美国股市在2月20日之前的情况有一定的类似。考虑到政策支持和宽松的流动性，中期我们仍然看好A股市场，但短期内我们认为A股仍然会面临新冠疫情在海外爆发以及外围市场大跌带来的调整压力。需要注意的风险是，如果美国经济陷入衰退，则会对A股的估值形成很大的压力。美国经济是否衰退构成了A股市场今年最大的风险之一。
　　风险提示：疫情蔓延超预期，美国经济衰退