兴业证券-宇信科技-300674-深耕廿载的银行IT领导者-200301

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　　投资要点
　　国内银行IT领军，百度入股夯实产业地位。宇信科技是国内银行IT领域的领军企业，二十年专注于银行软件及服务，连续8年（2010年~2018年）稳居国内银行IT解决方案市占率前两名，2018年市占率为4.8%。公司业绩近6年持续增长，2018~2019年开始加速。净利润率、应收账款/营收、预收账款/营收较优。2020年1月，百度拟以26.25元/股受让公司合计5.71%股权，成为单一第3大股东，强强联手共同发力银行IT巨大市场。
　　银行IT景气度加速上行，公司将充分受益。2018年，国内银行IT投资超过千亿，其中银行IT解决方案市场规模为420亿元，同比增长23.65%。由于国内银行IT投资以硬件为主，从历史经验来看，景气周期拐点间隔平均为5年，预计2020年将迎来新的景气拐点。同时，在国产替代、区块链与数字货币，以及5G+云+AI等技术的催化下，拐点有望加速到来。公司在产品、客户资源方面具有双优势，有望充分能享受行业景气红利。
　　厚积薄发，前瞻布局银行IT巨大蓝海市场。公司着眼未来，积极布局国产解决方案、创新业务、海外业务的银行IT蓝海市场。公司是华为云鲲鹏凌云伙伴，与华为在金融云、全媒体银行、监管报送平台、大数据资产管理平台和分析平台方面密切合作；创新业务包括网贷运营解决方案、区块链、智慧柜员及银行等，2019年实现收入0.76亿元，增长357.40%。同时，积极开拓东南亚等海外市场，已落地了两个海外项目。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2021年净利润分别为3.88、5.25亿元，对应EPS为0.97、1.31元。首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：1、银行IT投资规模不及预期2、海外市场开拓速度不及预期3、公司市场地位下滑导致议价权被削弱