东兴证券-科锐国际-300662-技术赋能+全产业链服务，人服龙头全速前进-200302

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　　进驻四大洲的人力资源全产业链服务提供者，业绩持续高速增长。科锐国际成立于2005年，以猎头业务起家，后拓展RPO和灵活用工业务，并走向海外。公司在全球市场拥有100余家分支机构，遍布在国内40余个城市及7个不同国家和地区，拥有2200余名专业招聘顾问。在超过18个行业及领域为客户提供人力资源全产业链服务，灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包为三大主要业务。公司2019年营收规模近36亿元，通过外延内生，公司近几年将持续维持较高增速。
　　享受行业红利，灵活用工业务快速发展。我国经济面临增速降档，老龄化趋势下劳动力将面临短缺，灵活用工行业将迎来快速发展期。新冠肺炎疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵活用工在雇佣模式中的占比提升，助力行业快速发展。科锐国际作为我国人服行业龙头公司，将受益于行业发展红利，灵活用工业务实现持续快速增长。
　　技术+服务双轮驱动，品牌优势铸就护城河。多方面技术布局，把握行业机遇。科锐塑造以技术驱动的整体人才解决方案提供商的综合品牌形象，从而提升公司在客户及候选人端的信任感，提高议价能力，为规模性扩张提供保障。公司持续布局技术研发，实现降本增效，形成一系列技术+服务的模块化产品，以适应长尾客户需求。面对2019年新冠肺炎，公司迅速把握行业机遇，推出一些列无接触人力资源一体化解决方案。公司拥有多元化且稳定的客户资源，抓住一带一路等国家战略带的业务机遇发展全球化业务，并不断加强与政府合作,依靠品牌优势，获得多个合作项目。
　　公司盈利预测及投资评级：我国经济面临增速降档，老龄化趋势下劳动力将面临短缺，灵活用工行业将迎来快速发展期。科锐国际作为我国人服行业龙头公司，灵工板块快速发展。此外公司持续布局技术研发，把握行业机遇，为长期发展奠定基础。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.50、1.88和2.35亿元，对应EPS分别为0.82、1.03和1.29元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为44、35和28倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级，目标价43.26元。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，导致实体经济收缩，用人需求收缩。