国信证券-大族激光-002008-下游资本开支增加有望带动2020年业绩反转-200302

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　　2019年业绩符合市场预期
　　2019年业绩快报营收95.81亿元，同比下降13.13%；归母净利润6.58亿元，同比下降61.73%。Q4单季度公司实现营业收入26.38亿元，同比增长11.14%；归母净利润0.58亿元，同比下降7.01%；Q4业绩下滑明显收窄，需求受下游行业负面影响正在逐渐消除。2019年公司业绩短期承压，符合市场此前业绩预告预期。
　　消费电子行业设备需求下滑，公司短期业绩承压
　　2019年公司业绩降幅较大，主要因为受消费电子客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦部分客户资本开支趋于谨慎影响。相较2018年，因汇兑损失公司增加约1亿元财务费用；因计提坏账公司增加信用减值及资产减值费用约1.15亿元；公司部分处置深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权，影响归母净利润约1.87亿元，增加及计提减值相抵减少0.4亿左右净利润。随着2020年消费电子大客户即将推出首款5G手机，相关激光应用创新也将进入批量应用，看好公司的作为激光设备龙头，持续受益于5G手机出货量爆发利好。
　　股权激励计划出炉，2020年预计迎来业绩大反弹
　　公司公布股权激励计划，计划授予不超过5000万股(总股本4.68%)，行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。2020年随着品牌客户5G手机的发布，新材料激光加工需求增加，公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　公司为激光设备行业龙头，随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来，业绩有望重回增长。预计2019-2021净利润6.58/15.36/18.03亿元，同比增速-61.7/133.5/17.4%。当前股价对应PE=61.8/26.5/22.5x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力，维持“买入”评级。