中泰证券-万润股份-002643-业绩符合预期，新材料平台持续发力-200302

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，实现营收28.70亿元，同比+9.06%，实现归母净利润5.06亿元，同比+ 13.81%。其中Q4实现归母净利润1.39亿元。
　　公司2019年业绩快报符合预期。2019年，公司沸石材料不断放量，OLED行业快速成长，公司提质增效工作有效降低经营成本，公司营收和利润同比均上升。根据公司对MP公司商誉减值测试情况，对其计提4826万元的商誉减值准备。
　　受益国六沸石不断放量。在全球排放标准不断提升的带动下，沸石市场不断放量，目前全球市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后，新增市场空间7000吨，有望2020年开始逐步释放。公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰，产品不断放量，产能从850吨/年增长到目前5850吨/年。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建，有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张，充分受益国六带来的沸石市场。
　　深耕OLED产业链，可折叠时代有望迎来爆发。OLED材料方面，公司从OLED单体、中间体到成片材料均有布局。其中子公司九目化学主要生产OLED单体与OLED中间体，客户包括全球80%以上OLED材料客户，业绩持续快速增长。此外，九目化学已经完成股份制改造，有利于拓宽资本运作融资渠道。子公司三月光电拥有自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG发布可卷曲电视的带动下，OLED屏有望迎来大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业，有望受益于行业爆发。
　　新材料平台持续发力。公司从液晶单体起家，以有机合成纯化技术为核心，通过内生外延等方式，不断拓宽业务范围，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石+模板剂）和医药材料（MP等）为主的新材料平台公司。公司客户结构优良，包括默克、庄信万丰等全球龙头企业。公司研发实力雄厚，研发投入占比7%以上，研发人员占比12%，拥有境内外专利百余项。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶领域相关技术，未来有望不断孵化迎来放量。
　　“买入”投资评级。预测公司2020-2021年净利润分别为6.47亿和8.01亿元，EPS分别为0.71元和0.88元，对应PE为26/21倍。看好公司作为国内新材料平台企业，受益于沸石和OLED放量，业绩持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。