国金证券-杰瑞股份-002353-员工持股计划购买完成；期待海外市场大突破-200303

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　　事件：
　　公司发布公告，3月2日，“奋斗者5号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰等所持杰瑞股份股票合计2000000股，占公司总股本的0.21%，购买均价31.14元/股。本轮员工持股计划完成股票购买。
　　简评：
　　本轮员工持股计划完成股票购买，控股股东减持计划实施完毕。2019年8月份以来，公司控股股东孙伟杰、王坤晓、刘贞峰累计通过大宗交易或集合竞价方式减持4%股份，减持计划实施完成；同时公司2020年1月7日推出“奋斗者5号”员工持股计划，预计覆盖公司员工不超过730人，股份数200万股。我们预计减持计划实施完毕，前期因减持压制股价因素得以解除，同时新一轮员工持股计划购买完成，有利于激发内部经营活力。
　　中东有望掀起页岩气开发新热潮，杰瑞“压裂设备全球化”有望徐徐展开。（1）国内：国内能源安全带动页岩气开发，公司新增订单增长主要来自国内压裂设备需求释放，1H2019公司钻完井设备订单增幅超过100%，预计目前国内这一趋势仍继续维持；（2）中东：上周沙特阿美CEOAminNasser表示，计划投资1100亿美元到2030年建成除北美和俄罗斯外全球第三大页岩气产区，且Jafurah页岩气田项目已近期获得批准。2018年7月，杰瑞的压裂设备正式发往中东，目前在公司收入占比中较小。预计随着未来中东地区页岩气开采投资落地，杰瑞股份将受益行业增量；（3）北美：我们关注到公司董事长孙总个人入股通源石油，预计双方后续将加大在北美市场的合作力度，有利于公司涡轮压裂和电驱压裂设备订单获取。
　　油价短期下跌对公司影响有限。受新冠疫情影响，布伦特油价近期下跌超20%。公司接近70%的营业收入在国内，且海外业务70%左右也主要在低开采成本的中亚和俄罗斯地区，公司业务受油价变动影响相对较小。
　　投资建议及盈利预测
　　持续战略看好油服行业，公司为油服民企龙头，受益国家能源安全、页岩气大开发。预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元，同比增长123%、47%、26%；EPS为1.4、2.1、2.6元；对应PE为25、17、13倍。考虑到公司“周期+成长”属性，给予公司2020年25倍PE估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　页岩气开发低于预期；油价大跌风险；新冠疫情发展超预期风险。