华西证券-久日新材-688199-光引发剂助升业绩，巨头停工机会渐显-200304

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　　事件概述
　　事件一：2020年2月28日公司发布业绩快报，预计2019年实现营业收入13.35亿元，同比增长32.82%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长41.46%,EPS2.24元。
　　事件二：2020年3月2日，上海证券报报道，受新冠肺炎疫情影响，全球规模体量最大的光引发剂供应商、位于意大利伦巴第大区的IGM（艾坚蒙）公司已经开始停工。
　　分析判断:
　　国内光引发剂龙头，下游需求带动业绩上涨
　　公司是国内产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，下游主要为塑料、家居、金属、电子元器件等行业，于2019年11月登陆科创板。根据公司招股说明书显示，2016-2018年，公司各类光引发剂产量分别为0.73/0.91/1.02万吨，通过委外加工，年销量保持在1万吨以上，产品处于供不应求的状态。在市场需求的强刺激下,2016-2019年部分产品上涨幅度超过100%,2019年前三季度，企业综合毛利率67.74%相比2017年提升39个pct。2019年以来，光引发剂市场供给格局偏紧，产品价格持续向好，公司营业收入、净利润持续保持稳定的上涨态势。
　　疫情之下国际巨头停产，光引发剂龙头有望受益
　　根据公司招股说明书显示，公司光引发剂约占国内30%的市场份额，是国内光引发剂的绝对龙头企业。近年来受益于5G通讯市场的大力发展以及国家对VOCs排放进一步重视，UV光固化市场进一步扩大，据统计2018年我国光引发剂市场规模约25.52亿元，未来有望保持15%以上的增长。此次全球最大光引发剂生产商IGM停工，将导致光引发剂市场在一定时间内出现供给缺口，公司作为光引发剂的龙头企业有望大幅受益。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年营业收入分别为13.35/16.40/19.72亿元，归母净利润分别为2.49/3.33/3.88亿元，对应EPS分别为2.24/2.99/3.49元，目前股价66.45元，对应PE分别为30/22/19倍。公司为国内光引发剂龙头绝对龙头，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游市场需求不及预期，光引发剂价格下跌等风险。