东莞证券-有色金属行业黄金动态点评：全球疫情升级，美联储紧急降息，黄金等避险资金上涨-200304

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　　事件：
　　3月3日，美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。
　　点评：
　　国外新冠肺炎疫情升级，经济负面预期升温。截止3月3日，国外现有确诊人数达11624人，有新冠肺炎确诊国家72个，其中韩国、意大利、伊朗、日本疫情较严重，处于疫情上升期，现有确诊人数分别为5254人、2307人、1824人、942人。美国严格的疑似病患检测范围及高昂的检测费，或导致确诊人数被低估。疫情对全球经济负面影响加重的预期升温，黄金等避险资金上涨。
　　疫情升级，美国紧急降息应对。1994年以来美联储历史上共发生过9次紧急降息，上一次紧急降息是发生在2008年10月金融危机期间。参照历史，遇到重大风险时，美联储才采取紧急降息措施。本次紧急降息发生在3月议息会议前（3月议息会议将在美国当地时间3月17-18日举行），预示美联储判断本次疫情升级对美国经济带来较高风险。3月3日，美国财政部网站发布G7财长及央行行长声明：G7集团已经准备在必要的时刻采取行动，其中包括财政工具。国外疫情升级，对全球经济前景带来高度不利影响，主要经济体已在货币及财政政策方面做好应对准备，各国执行货币宽松政策态度一致性提高，预计中国将跟进，3月LPR利率有望继续下降。
　　美股大幅大跌，资金进入黄金等避险资产明显。3月3日晚，宣布紧急降息50bp后，美国三大股指短暂翻红后继续下跌，收盘跌近3%。自新冠肺炎全球蔓延以来，2月21日-3月3日期间，美国标普500指数下跌10.96%；10年期、30年期美国国美收益率创历史新低，并呈下行趋势；黄金价格在高位回调后，重回上升轨道，紧急降息后，comex黄金价格当日收涨2.93%，资金进入避险资产迹象明显。
　　美国经济下行压力加大，美联储再次降息预期上升。新冠疫情在国外升级，美国虽确诊人数较少（截止3月3日，美国现有确诊人数为102人），但随着加州北部出现“社区传播”确诊病例后，美国对新冠肺炎检测缺陷暴露。2月26日之前，美国疾控中心的检测指导意见是对“必须去过中国或者在接受检测前曾与去过中国的人有过密切接触”的疑似患者进行新冠病毒检测，而对有症状但无接触史的不进行检测。这个检测缺陷暴露后，美国境内对检测人群范围有所放宽，预计之后美国确诊人数将显著增加；但由于3600美元的检测费用，或导致部分患者放弃接受检测，造成确诊人数被低估。二、疫情在全球扩散，在经济一体化的背景下，通过产业链传导，将对美国经济造成打击。三、1月失业率略有上升，失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.5%；1月美国核心PCE通胀同比为1.63%，前值1.54%，环比温和上升，离2%的政策目标仍有距离。据CME美联储观察，在3月3日美联储意外紧急降息之后，美联储在4月份进一步降息25个基点至0.75%-1.00%的概率仍高达68.6%。随着美国经济下行压力加大，市场预期美联储再次降息的概率上升。
　　黄金价格上涨逻辑：国外主要经济体新增确诊人数显著增加→加深全球经济下行的担忧，避险情绪上升→增加避险资产购买，美国债收益率下行，黄金价格走高。若“新冠肺炎”疫情国内反复，国外加重，产能在第二季度仍未恢复，则黄金价格有望在现有基础上继续攀升，攀升幅度取决于美联储采取的货币政策调整程度。疫情对黄金价格影响在于对经济造成的下行压力及美联储相应的货币政策调整。建议关注，山东黄金（600547）。
　　风险提示。疫情缓解速度超预期，对经济影响程度低于预期，美国经济继续企稳，美联储货币政策降息不及预期