西部证券-电子行业2月主流电商平台TWS耳机销量数据点评：短期因素影响，TWS耳机需求静待回补-200305

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　　事件：我们搜集整理了主流电商平台2月TWS耳机的公开销量数据，单月销售总额为6.7亿元，MoM-14.1%；单月总销售量实现320.7万套，MoM-17.7%；平均单价达到210元，MoM+4.5%。
　　TWS耳机销量连续萎缩，需求静待修复。结合1月数据来看，2月主流电商平台TWS耳机销售额环比连续负增长。疫情因素导致复工延后，电商平台持续受到快递物流停运影响，加上1月以来耳机产品上新不足，需求暂时受到抑制。根据商务部重点监测的零售企业指引，国内消费市场于2月下旬企稳回升，通讯器材、家电等可选消费正在回暖，在此趋势之下，我们对3月的TWS耳机销量环比数据展望相对乐观。
　　分价位区间销量占比基本稳定，TWS耳机均价提升。分价格区间来看，低价位（100元以下）/中价位（100-500元）/高价位（500元以上）区间单月销量占比分别为54.2%/37.9%/7.9%。中价位区间需求有向高、低价位区间产品转移的趋势，仍在摸索产品差异化定位；高价位区间环比提升1.1 pct，体现消费韧性；低价位区间环比提升0.8 pct。提价逻辑仍在演绎，环比增幅4.5%，维持相对稳定，2月平台TWS耳机销售单价环比1月继续增长。
　　各价位区间出现不同程度的集中度下滑。高/中/低价位前三大品牌销售额CR3=67.9%/20.6%/26.1%，销量CR3=67.9%/23.9%/31.2%，高价位区间手机自有品牌商苹果、Beats、华为位列前三，其中华为自主品牌TWS或因华为新品发布会拉动配套产品，其销量份额由4.2%显著增加至8.1%，与我们此前自主手机品牌在TWS耳机赛道上将凭借UI系统适配性持续深化护城河的判断吻合；中价位区间内，漫步者微弱领先，影巨人、古尚古分列第二、第三；低价位区间产品以培育用户需求为主，凭借价格优势取胜，前三大品牌销售均价回落至40元以内，幽炫首次上榜，仅次于夏新、雅兰仕。
　　投资建议：看好中高端TWS耳机功能持续加成，倒逼厂商零件微小化，看好环旭电子（601231.SH），兆易创新（603986.SH），建议关注AirPods整机制造厂商立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）。入门级TWS耳机短期看三年红利期，中长期看好互联网公司介入打造下一个流量入口，声学设计及制造门槛将推动互联网公司选择已具备量产经验的品牌厂家开展合作，建议关注漫步者（002351.SZ）、共达电声（002655.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、瀛通通讯（002861.SZ）。
　　风险提示：TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争加剧