万联证券-医药生物行业强生2019全年业绩分析：业绩表现稳健，自身免疫多产品向好-200306

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　　事件和核心观点：
　　2019年公司实现收入820.59亿美元，同比增长0.6%。报告期实现归母净利润151.19亿美元，同比小幅下滑1.1%。2019年公司基本EPS（GAAP）5.63美元，调整后基本EPS 8.68美元，分别同比增长0.4%和6.1%。
　　公司具有多个销售超过10亿美元的大品种，并且明星产品自上市后便快速贡献销售额增长，弥补了其他产品在竞争中的下滑。从研发管线看，自身免疫、肿瘤等仍然是市场的热点领域。但是国外自身免疫的爆款产品进入国内后常表现不佳，过高的定价始终影响销售放量。同时，多家海外公司也逐步加快自身肿瘤业务研发和新兴市场布局。因此我们建议：一方面发掘拥有丰富产品、管线的行业公司，并充分评估其管线整体业绩的支撑作用。另一方面在明晰肿瘤产品临床应用前景的基础上，继续关注创新肿瘤治疗的行业公司。也可适当关注具有较大应用范围的自身免疫领域生物类似物个股。
　　投资要点：
　　大单品数量丰富，明星产品实现销售接棒
　　公司具有多个销售超过10亿美元的大品种，自身免疫、肿瘤等业务线明星产品自上市后便快速贡献销售额增长，成功弥补了其他产品在竞争中的下滑。继续维持了公司制药业务覆盖的广度并拉动业绩增长。
　　加强肿瘤、自身免疫研发销售，多个新产品进入国内市场
　　公司加强抗肿瘤、自身免疫治疗药物的研发管线储备和销售覆盖，实现了制药业务的较快增长。同时公司肿瘤、自身免疫明星产品继续保持了高增长，并且多款药物在2019年进入了国内市场，预计将进一步加强国内的市场维护和拓展。
　　投资建议：
　　通过对强生业绩情况的分析和借鉴，我们建议：一方面发掘拥有丰富产品、管线的行业公司，并充分评估其管线整体业绩的支撑作用。另一方面继续关注创新肿瘤治疗的行业公司，也可适当关注具有较强产品价格优势的自身免疫领域生物类似物公司。
　　风险因素：
　　肿瘤市场竞争显著加剧的风险，自身免疫药物因价格等因素应用受限的风险