光大证券-非银行金融行业周报：《证券法》正式落地，保险改革持续深化-200308

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指上涨5.4%，深证成指上涨5.5%，非银行金融指数上涨6.3%，其中保险指数上涨4.0%，券商指数上涨8.0%，多元金融指数上涨8.9%，恒生金融行业指数下跌0.8%。2020年初至今，上证综指累计下跌0.5%，深证成指累计上涨11.0%，非银行金融指数累计下跌2.6%，落后上证指数2ppts，落后深证成指14ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额为11223亿元，环比上升30%。两融交易额占A股成交额比例11.0%，环比上周下跌0.3ppts。
　　券商：本周新《证券法》正式落地，注册制正式推行，资本市场底层设施完善。受全球疫情影响，国债收益率快速下降，全球无风险利率受疫情影响下行，市场流动性充足。券商受益于注册制推行与Beta属性双重影响，再度跑赢大盘。
　　44家券商发布2月月报，收入净利大涨。2020年前两个月，有同比数据的42家上市券商累计收入为494亿，同比增加16%；累计净利润为206亿，同比增加18%。我们认为，前2月股市成交火热，累计股基成交额为3.26万亿，同比大增97%，按照行业最新公布数据推算净佣金率2.88%计算，行业整体经纪业务收入约为187亿元；两融余额维持高位，上证综指、深证成指、中小板呈现分化态势，股权质押规模保持平稳，受疫情影响，股债融资规模下滑，但全年受《注册制》落地影响，不改长期向好趋势。伴随金融市场对外开放持续推进，外资资金入市可期；再融资新规实施、基金投顾试点改革、创业板注册制实施提上议程，资本市场衍生对冲工具完善，预计在2020年资本市场持续改革推进下，券商将首先受益于政策红利，业绩有望再创新高。建议关注受政策红利影响更大的龙头券商及近期有补充资本金计划、夯实资本的券商。
　　保险：中国银保监会发布《关于加快推进意外险改革的意见》。主要内容有：1）推进市场化定价改革。主要包括健全意外险精算体系、建立产品价格回溯调整机制、编制意外险发生率表、大力推动产品自主创新等；2）强化市场行为监管。主要包括集中整治市场突出问题、健全市场行为监管制度、建立健全信息披露机制、加强反保险欺诈工作等；3）夯实发展根基。主要包括加强和改进监管、加快推进标准化建设、建立反保险欺诈长效协作机制等。
　　我们认为，新规具有以下作用：1）市场机制：意外险费率的形成机制更加科学，责任准备金监管进一步强化，风险得到有效防范。2）产品服务：产品与服务升级，满足更多场景、人群的需求，推进“意外险+服务”的创新模式。3）监管监督：遏制搭售、捆绑销售、手续费畸高、财务业务数据造假的违法行为；健全团体意外险与的监管制度；市场主体意外险的披露将更加完善。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险；
　　券商：推荐中信证券，海通证券，华泰证券，建议关注中金公司；
　　多元金融：关注宇信科技；
　　◆风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险