国信证券-中信特钢-000708-2019年年报点评：协同效应突出，业绩逆势上涨-200309

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　　增产增效，公司业绩逆势上涨
　　2019年，公司完成特钢板块整体上市，实现了业绩的逆势上涨。公司完成钢产品生产量1373万吨，同比增长13%。实现营业收入726.2亿元，同比增长0.6%；归属于上市公司股东的净利润53.9亿元，同比增长50.5%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币10元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
　　棒线材优势持续，钢板、无缝钢管高速发展
　　公司特钢产品规格配套齐全、品质卓越，具有明显的市场竞争优势。2019年，公司合金钢大圆坯销量增长84%，特种钢板销量增长21%，特种无缝钢管销量增长24%。各项产品毛利率保持较高水平。
　　协同效应突出，降本增效显著
　　依托集团的销售采购体系、技术实力、资金优势以及品牌价值，在产能不断扩大的过程中，公司四大生产基地有效协同，规模经济效应得到充分发挥。2019年公司通过增产降本、工序降本等15个具体路径，深化降本工程，特钢吨钢成本为4485元，较2018年下降531元。
　　产业链延伸布局，产量存提升空间
　　2019年，公司完成对浙江钢管的收购，形成了泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地。此外，青岛特钢续建项目的推进也将进一步丰富公司棒、线材品类规格。该项目投产后可生产50万吨帘线钢、胎圈用钢，50万吨焊丝等产品，以及13万吨钢坯，总计年产113万吨坯材。
　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，预计公司2020-2022年收入761/784/808亿元，同比增速4.7/3.1/3.0%，归母净利润59/64/73亿元，同比增速9.0/9.6/13.5%；摊薄EPS为1.98/2.17/2.46元，当前股价对应PE为14.7/13.4/11.8x，维持“买入”评级。