中航证券-证券行业周报：监管下调投保基金缴纳比例，2月业绩同环比双增-200308

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　　市场表现
　　本周（2020.03.02-2020.03.06）基准指数涨跌：沪深300(+5.04%)、上证综指（+5.35%）、深证成指（+5.48%）、创业板指（+5.86%）。
　　非银板块本周上涨6.28%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第18。
　　子板块方面，证券上涨8.02%，保险上涨3.99%，多元金融上涨8.94%。
　　行业动态
　　证监会降低证券公司2019年度及2020年度证券投资者保护基金缴纳比例；新三板转板上市机制公开征求意见；证监会公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》
　　核心观点
　　A股36家上市券商近期公告了2月经营数据，受市场活跃度提升影响，上市券商合计营收与净利同环比均双增，其中，合计实现营收281.76亿元，同比+31.09%，环比+42.36%，合计实现净利122.23亿元，同比+22.22%，环比+54.38%，全年累计营收和净利同比分别+17.97%、+19.29%。经纪、两融、自营业务经营环境转暖是驱动上市券商业绩增长的核心动力。
　　证券业政策利好不断。3月6日晚，证监会宣布下调证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例，此举有利于券商减轻经营成本，证监会预计行业2020年度缴纳金额将下降45%，我们测算2020年度券商合计将少交缴投保基金15亿元，占2019年行业净利润的1.19%，由于各分类评级对应下调比例不同，中小券商相对受益更大。此外，证监会还就新三板转板上市机制公开征求意见以及公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，资本市场全面深改加快推进。
　　市场流动性方面，受疫情影响，海外央行已全面转向宽松周期，3月3日，美联储宣布紧急降息50个基点，同时将超额准备金率下调50个基点至1.1%，国内方面，央行多次强调保持流动性合理充裕。截至3月6日证券板块估值1.70倍PB，处于历史估值的中低区间（2013年以来40分位以下），安全垫仍较高，证券行业当前正处于政策利好不断叠加和流动性宽松周期中，也是目前各板块中业绩增长预期较为确定的板块，短期来看财报季来临前是规避雷区的合适之选，长期看券商股将持续受益资本市场全面深改的推进，有望实现估值业绩双提升，强烈建议把握证券板块投资机会。
　　风险提示：股票质押资产减值、疫情影响面扩大