西部证券-汽车行业全球重卡解析3月：东风出让份额，重汽激流勇进-200310

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　　核心观点
　　行业最新变化
　　重汽：改革见效，主动出击，单月市场份额或大幅提升。根据第一商用车网，预计2月重卡行业销量约3.9万台，同比-50%，其中重汽集团预计销售1.05万台，同比-22%，单月市场份额或由去年同期的17%提升至27%，预计主要因为东风汽车受疫情影响产量大幅下降。根据产业调研，东风3月份排产逐步提升，但受到供应链配套的影响，预计产量回升有限。东风出让的市场份额，对其他企业是同等的机会，但只有重汽增速大幅跑赢行业，预计和公司改革后，积极主动的市场策略有关。预计东风复产后，重汽份额略有下降，但并不改变全年份额提升的趋势，这更多来自于公司内部的变化，而不是行业的馈赠。
　　重汽：产品结构持续改善，LNG、国6等高单价产品占比提升。产业调研数据反馈，1月重汽重卡销量中国6占比升至30%，环比增加11pct；LNG占比27%，环比增加6pct，表现均优于行业（行业层面，1月国6占比环比下降1pct，LNG占比环比下降3pct）。行业国6和LNG占比的变化，预计部分因为解放1月增量以国5柴油车为主影响。
　　潍柴：受陕汽影响，市占率短期下降。陕汽开年表现弱于行业，根据第一商用车网预计，陕汽1月、2月销量分别同比-20%、-72%，重汽1月、2月销量分别同比-13%、-22%。或受陕汽影响，潍柴市场份额短期下降。预计随着复工复产，公司市占率企稳回升。
　　解放：开票调节造成数据失真。公司2019年推迟开票，导致2020年1月解放销量同比大幅增长57%，由于解放是行业第一大车企，其开票数据波动导致行业数据失真。将19.12-20.01两月数据合并计算，行业同比增长15%，解放同比35%，龙头地位稳固，但今年可能面临来自重汽的压力。
　　重点公司投资逻辑
　　潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）：1、国6升级带来高单价、高利润的发动机占比提升；2、大排量、LNG发动机等高利润产品占比提升；3、2020年开始大规模配套重汽，市场份额提升；4、大功率柴油机、液压系统、燃料电池等新产品释放；
　　中国重汽（000951.SZ/3808.HK）：1、内部改革见效，成本下降、经营效率提升；2、高端产品汕德卡价格下探，销售政策更加积极，市场份额提升；3、影响2019年利润的一次性因素消退；4、估值低于全球商用车均值，存在修复空间
　　风险提示
　　投资需求下滑导致重卡销量下降
　　治超、环保没有严格执行