东吴证券-2月物价数据点评：疫情春节均影响CPI，油价回落对PPI加压-200311

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　　事件
　　数据公布：2020年3月10日，国家统计局公布2020年2月份CPI和PPI相关数据：（1）2月CPI同比上涨5.2%，前值5.4%，增速不及前值。（2）2月PPI同比收于-0.4%，前值0.1%，大幅低于前值。
　　观点
　　CPI：2月CPI仍处于高位，疫情、春节共同作用。从CPI同比来分析：统计局公布的CPI数据显示：2月CPI同比上升5.2%，低于1月的5.4%的同比增速，2月CPI环比收于0.8%，增速较1月下降0.6个百分点，前值为1.40%。具体来看：从同比分项看：2月CPI食品项环比涨幅较上月有所扩张，2月CPI食品项同比上涨21.9%，为2月CPI同比回升的主因。受到疫情影响、交通管制以及商户延期开门营业导致物流不畅的影响，食品供给没有回到正常状态。同时疫情发生在春节前后，食品价格普遍处于高位。分项中猪肉价格同比涨幅最大，同比增速达到135.20%，预计与猪瘟的持续影响、疫情导致物流不畅以及春节期间食品供求失衡等多重因素相关。非食品项方面，非食品项整体收于0.9%，较前值1.6%有所回落，其中交通和通信分项以及旅游分项下行最为明显，两分项增速均是由正转负，2月分别收于-1.60%和-2.10%，预计此与疫情影响交通出行、旅游以及油价持续下行等因素相关。
　　PPI：疫情影响PPI低位，油价暴跌压力仍大。疫情影响PPI低位，油价暴跌压力仍大。2月PPI同比收于-0.4%（与我们预期方向一致），较前值大幅回落。PPI的变化整体符合预期：首先、从高频数据来看，2月各工业品价格均有下行趋势：柴油、电解铜、热轧薄板、液化气、顺丁橡胶增速均为负值，且均低于前值（具体收于-6.15%、-6.50%、-6.68%、-17.57%、-7.93%）。高频数据支持PPI回落。其次、2月PMI出厂价格大幅回落，前瞻指数下行也显示PPI环比下行压力较大。最后、疫情影响生产复工的进度和效率，对PPI产生直接负向影响，因此整体来看2月PPI表现符合预期。具体从行业分项观察，石油和天然气开采业和石油、煤炭开采业分别收于-11.00%与-4.40%，行业水平均大幅低于前值。同时布伦特原油期货结算价均值在2月降至55.48美元/桶（3月目前已降至34.36美元/桶），其环比和同比均明显下行，对PPI将会产生较大且持续的负面影响。
　　展望后期：物价指数变化符合预期，CPI、PPI均较前值有所回落。展望后期：CPI方面，随着疫情逐渐平稳，物流运输不断恢复，食品项供求失衡将会得到缓解，鲜菜以及鲜果等价格预计将会有一定程度回落。但仍需关注的是，猪肉价格受猪瘟以及供给依旧不足等因素影响，预计仍将保持相对高位（目前22省市猪价均价仍保持高位，达51.27元/千克，高于2月最末一周的水平）。同时2月CPI翘尾为上半年低位，3、4月翘尾有所回升，因此预计2020年3月CPI同比虽将有回落，但仍处于相对高位水平。PPI方面：首先、原油价格持续低位对其产业链各产品价格产生负向影响。其次、新冠疫情在海外依旧蔓延，大宗商品价格仍有回落的可能。最后、与CPI所不同，PPI同比的翘尾因素在2月为全年最大值，后期翘尾因素将有所回落，因此综合分析预计3月PPI将进一步下行的可能。
　　风险提示：疫情影响持续、国际油价下降、经济下行压力较大