兴业证券-长安汽车-000625-2月销量点评：超越行业，期待自主+福特双周期-200313

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　　事件：公司发布2月产销快报，2月整体产销2.0/2.9万辆，同比分别-78.9%/-73.7%，销量增速表现超越乘用车行业8pct。
　　2月销量短期承压，但长安乘用车表现超越行业，期待行业企稳回升。据中汽协数据，2月乘用车批发同比-81.7%，短期承压。2月长安自主乘用车批发1.4万辆，同比-76.9%，主要伴随行业承压，但增速超越行业4.8pct。分车型看，2月CS75销售4560辆，同比-59.6%，大幅超越行业22.1pct。长安自主CS系列新产品换代后竞争力强劲，20Q2推出新产品序列UNI-T车型，预计长安自主将伴随行业逐渐回暖取得良好销量表现。
　　长安福特增速较高系低基数效应，锐际表现优秀，长安马自达增速略高于行业。2月长安福特批发0.41万辆，同比-39.9%，增速大幅超越行业41.8pct，主要由于19M2销量0.68万辆，低于19年月均销量1.53万辆所致。分车型看，2月锐际销售986辆，环比-30.6%，环比表现超越乘用车行业55.5pct，说明锐际需求相对旺盛，未来值得期待。长安马自达2月批发0.18万辆，同比-74.5%，表现高于行业7.2pct。随着锐际产能瓶颈逐步解决，林肯冒险家预售转为正式销售，福特、林肯等新车陆续推出，福特新车周期带来的业绩释放有望逐步兑现。
　　自主品牌崛起强劲，福特车型开始发力，混改减亏持续进行，经营管理预计开启较长上升周期，维持“审慎增持”评级。公司近2年经营管理改革成效显著，①自主新车周期强劲，蓝鲸动力总成平台逐步切换，有望带来量利双升。②长安福特与林肯SUV新车周期开始发力、福特锐际/探险者，林肯冒险家及两款新车年内陆续推出，提振长安福特销量业绩。③混改减亏持续推进，剥离PSA股权、新能源业务出表。整体公司业绩有望持续改善，考虑长安PSA顺利剥离的情况下，预计公司19-21年归母净利润分别为-25.7/41.2/52.3亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯新车销量不及预期；混改进度不及预期