华宝证券-钢铁行业专题报告：海外经济面临短期下滑风险，关注对国内钢铁冲击-200313

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　　◎投资要点：
　　对于未来海外形势演变，我们倾向于认为随着气温的回暖、以及各国政府的严控，年中疫情逐步转好的情况更大；尽管股市和油市极度恐慌，但海外经济整体受到冲击影响只有一到两个季度。尽管我国现阶段疫情形势已经明显好转，下游行业复工、复产陆续推进，钢铁下游消费需求逐步释放；但是如果海外经济短期下滑，短期冲击最大的是钢铁下游的深加工产业，整体对钢铁产业的冲击将远小于2008年，但后续下游深加工产业出口大幅反弹，也会弥补前期用钢需求下降。
　　我们认为如果海外经济短期下滑对钢铁及下游影响：钢材出口面临小幅收缩，固定资产受基建稳增长发力的托底、面临冲击小，建筑用长材需求稳定；汽车销售同比延续负增长，全年三大家电产量延续增长、增速回弱，造船接单量下滑；整体对板材的冲击大于长材；国内油气行业面临低油价引发的投资下降，政策驱动的效应边际减弱。但一旦海外对国内经济形成冲击，稳就业、保增长的政策也会发力，也将带动部分下游用钢行业的增长。
　　关注复工复产带来的需求改善，盈利提升带来的投资机会。尽管现阶段钢材库存整体处于高位，在国内下游还未完全复工的状态下，钢企盈利承压。但从2009年的状况来看，海外冲击后期，受刺激政策拉动，钢材需求改善，钢价上涨，钢企盈利大幅提升的月份：钢铁板块连续整体跑赢沪深300。后续须密切跟踪复工复产推进带来的需求改善，以及逆周期调节政策出台对钢铁下游的拉动，带来的钢铁需求改善和盈利提升的状况。
　　投资建议：关注后续需求改善，盈利提升带来的板块投资机会；继续关注具备区域优势和竞争力持续提升的综合性钢铁公司：华菱钢铁。建议关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
　　风险提示：疫情影响时间较长，国内逆周期调节不及预期，宏观经济持续走低，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求大幅下降。