兴业证券-可转债研究：略显无奈的光环-200315

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　　转债个券的天量成交
　　本周中证转债指数与主流股指走势类似，但股指大多缩量，而转债周五成交额是上周五的约3倍，原因在于7只超高换手品种平均贡献了超过55%的成交额。横向对比来看，尚荣转债本周388亿元的成交额仅次于中兴通讯，在所有A股和A股转债中排名第二。
　　超高换手品种大幅波动并非事件冲击带来的短期超涨，更像是一种彻底的情绪波动和博弈游戏，其波动特征历史上仅2015年可比。
　　超高换手转债隐含的情绪偏移
　　这些品种的核心特征是：1）热点题材；2）规模小，盘子轻，因此符合短期炒作需求。这种波动已经堪比超级牛市，但与当前市场的真实状态显然不符。另一个值得关注的现象是，近期出现交易异动的个股中转债上市公司数量有所提高。
　　转债的T+0和没有涨跌停限制是近期激发短线资金的热情。而投资者看中这样的交易机制，要赚快钱、甚至是日内的了结机会，指向最活跃的资金其实有所谨慎，关注短期化。另外，市场谨慎还可以从热点分化（口罩题材部分标的已经掉队）和主线模糊（2月中旬以来热点切换比较频繁）两个维度来观察。
　　转债策略：风险缓释后的交易窗口，但危墙未破
　　海外风险有所释放，短期科技股或更受关注。转债方面定位仍高，可以交易心态参与，择券短期多关注科技和弹性，中期适度平衡：1）注重深南、精测、烽火、亨通、九洲、航信、博彦、拓邦、电气、林洋、杭电等新基建品种的近期价值；2）与内需紧密相连的转债提高关注度，偏投资如久立、高能、岭南、铁汉、建工、森特，偏消费如希望、桃李、乐普、广汽、太阳；3）优质公司视角还包括顺丰、机电、顾家/欧派、淮矿（高股息）等，东财转2可以保留适当仓位，以博弈可能的反弹；4）从低价博弈的角度出发仍然具有意义，可关注亚太、小康、顺昌、吉视、岩土。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。