中信证券-IoT行业2020年2月跟踪报告：疫情+假期致2月IoT产品需求环比下滑，月末已见回升线上教育催生平板产品销量旺盛-200317

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　　IoT产品发货周期及线上销售跟踪：
　　（1）TWS耳机
　　AirPods：Pro产品2月末发货周期缩短至2-4周，供需有所缓和。1月份AirPodsPro发货周期基本在4周左右，AirPods2代则为现货或者第二天送达。1月末至2月初由于春节假期叠加国内新冠疫情，对产品供给端和运输端都造成一定影响，Pro发货周期保持4周左右，2代产品则延长至10天左右。2月末，Pro发货周期为2-4周，环比缩短0-2周；2代产品为一周左右，环比缩短约3天。我们认为主要系2月下旬开始，国内疫情逐步缓解，供给端产能和物流逐步恢复，整体供需有所缓和，但后续需求端的进一步发展仍需观察。此外，我们跟踪京东平台相关产品价格，截至2月底京东平台AirPods Pro价格在2199元（官网1999元），环比1月份降价约200元，溢价幅度收窄至10%，供需紧张情况有所缓和；AirPods2代无线充价格1399元（官网1558元），AirPods有线充1246元（官网1246元），供需相对均衡。
　　安卓端：春节和疫情双重影响导致2月份线上销量环比下滑32%。我们跟踪国内电商平台上的安卓端TWS耳机销量情况，预计占全渠道销量的5%-10%。2月份环比下滑32%至22.8万副，主要源于春节假期和新冠疫情影响双重叠加，导致线上TWS耳机销量下滑幅度较大。同时我们认为，疫情对线下影响将大于线上，故综合考虑线上+线下的TWS耳机销量，环比下滑幅度预计更大。分品牌看，2月份小米销量8.4万副（占比37%，环比-0.02pcts），征骑兵5.9万副（26%，环比-3.81pcts），之后QCY、华为，网易分别占比9.6%、8.5%、7.7%。销售额角度，2月份华为占比31%，环比+2pcts，小米占比21%，环比+0.14pcts。
　　（2）智能手表：2月销量1.87万只，华为占比近60%。我们跟踪国内电商平台2月份智能手表的销售情况，预计占全渠道销量为个位数，重点品牌2月线上总销量达1.87万只，整体均价在1399元。分品牌看，华为（含荣耀）/华米/小米销量占比59%/18%/13%，线上销量CR3=90%。
　　（3）AR/VR：2月线上销量1642台，VR占比达97%。我们跟踪国内电商平台2月份AR/VR的销售情况预计占全渠道销量为个位数，2月份线上平台销量达1642台，其中VR 1597台，AR 45台。分品牌看，PICO/爱奇艺/华为销量分别为752/250/229台，占比46%/15%/14%；分机型看，2月线上一体机/系留头显销售占比69%/31%。
　　（4）其他：线上教学催生对于平板需求，iPad呈现缺货、涨价状态。国内疫情期间的线上教学一定程度催生对于平板的需求。以苹果为例，发货周期角度，3月15日官网iPad Air、iPad（新款）、iPad mini发货时间分别达到31天、31天、32天；京东苹果自营旗舰店的绝大部分iPad处于无货状态，显示产品供需紧张。
　　IoT行业动态更新：
　　（1）TWS耳机：
　　荣耀FlyPods3开售，主动降噪耳机价格下探至799元。荣耀FlyPods3于3月5日首销，售价799元，集成三麦系统，支持主动降噪，产业调研显示搭载国产恒玄科技芯片。此前支持主动降噪的耳机基本为千元以上高阶机型，荣耀FlyPods3将价格下探至799元。我们认为后续主动降噪或成为高阶款标配，并且加速渗透中高阶款产品。
　　疫情对于TWS耳机需求端影响低于手机，预计全年出货量2.3亿副，同比+80%，仍然处于高增长阶段。相对于手机，我们认为新冠疫情对于TWS耳机需求端影响更低，主要系a、整体均价相对更低；b、无线化带来用户使用体验根本性变化；c、厂商有望将耳机与手机搭售。行业仍然处于初期高增长阶段，预计今年出货量约2.3亿副，同比+80%，其中AirPods达0.9-1亿副，同比提升65%-80%。
　　（2）智能手表：安卓手机厂商加速跟进，行业或迎来新成长。智能手表中，iWatch占比约50%，2019年出货达3070万部。小米和OPPO分别为2019年11月和2020年3月发布其首款产品，安卓端品牌正在加速跟进。预计预计2020年出货量近9000万部，同比+30%，其中安卓端同比+35%至4650万部。
　　（3）AR/VR：高通推基于XR2 SoC的参考设计，产品成熟度较高，未来有望带动市场扩张。新公布三款产品分别为高通XR25G参考设计，以及两款与歌尔合作推出的AR和VR参考设计。产品成熟度较高，有望于下半年亮相。目前看AR/VR玩家仍然为索尼、Oculus等为主，未来随着苹果、华为等消费电子龙头切入，市场有望迎来类似智能手机初期的高速增长。预计2023年AR/VR出货量达到6880万部，2019-2023年CAGR达到66%。
　　重点关注：
　　我们长期看好未来IoT行业的持续成长，将成为继PC、手机之后新一代强粘性硬件终端。（1）中短期看，料以AirPods为核心的TWS耳机将在2-3年内率先爆发，与手机搭售之后将迎来数倍的成长。建议关注产业链市场空间最大的组装生产厂商，包括歌尔股份、立讯精密、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯等，以及上游芯片和零组件厂商兆易创新、汇顶科技、圣邦股份等；（2）中长期看，智能手表集成运动、健康监测等功能将进一步分散手机功能，成为TWS耳机后的第二个高增长点。建议关注在手表端已有布局的歌尔股份、立讯精密、环旭电子等；（3）长期看，5G逐步落地，AR/VR作为下一代基于视频的人机交互平台，在解决传输、内容等问题后料将高确定性成长。建议关注整机和组件厂商，包括歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、水晶光电等。
　　风险因素：下游需求不及预期；IoT发展不及预期，新型设备研发不及预期