兴业证券-中航高科-600862-航空复材需求加速盈利提升，2020经营目标增长强劲-200317

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　　投资要点
　　公司2019年实现营业收入24.73亿元，同比减6.76%；归母净利润5.52亿元，同比增81.41%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比减7.21%。公司2020年经营目标为：营收29亿元，利润总额4亿元，其中航空新材料营收28.06亿元，利润总额5.14亿元，同比2019年实现数分别增36.9%、53.3%；机床装备业务力争实现营收1.07亿元，利润总额-0.46亿元。公司拟分配股利2.23亿元，占合并报表归母净利润的40.41%。
　　航空工业复材2019年营收、净利润分别同比增速大幅提升至30.4%、38.4%，净利润率从2015年的9.81%一路提升至2019年的15.32%。2019年除了销量同比增长29%以外，生产量、库存量分别大幅增长37%、51%，彰显了下游旺盛的需求。航空工业复材主要客户以航空工业集团旗下关联交易对象为主，过去5年各主要对象预浸料关联交易金额增长强劲，2019年以基础院、沈飞、哈飞关联交易金额增长最为突出，同比增速分别达163%、24%、231%。
　　报告期内，公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪100%股权并于2019年12月完成相关工商变更登记工作，公司不再持有江苏致豪股权。目前，公司已形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业的业务发展格局，致力于成为“具有国际竞争力的航空新材料和高端智能装备制造企业”。2019年度公司机床装备业务实现销售收入1.11亿元，同比下降39.34%，实现利润总额-5680万元，同比减亏1119万元。机床业务仍然面临转型升级、减亏扭亏任务。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.98/5.69/8.09亿元，EPS为0.29/0.41/0.58元，对应3月16日收盘价PE为43/30/21倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：复材业务增速不及预期；机床业务减亏不及预期。