东莞证券-蓝光发展-600466-研究报告：“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动，高速发展值得关注-200317

《东莞证券-蓝光发展-600466-研究报告：“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动，高速发展值得关注-200317（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东莞证券-蓝光发展-600466-研究报告：“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动，高速发展值得关注-200317（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　发展战略清晰市场地位有望进一步上升。公司设定清晰的发展战略，坚决贯彻“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构设计。公司在战略布局、产品创新、品牌形象、激励机制等关键维度上锻造了差异化的竞争优势，核心竞争力进一步加强，有力巩固公司市场地位。
　　业绩增速领跑行业盈利能力相对理想。公司近期发布2019年业绩预告，预计全年实现归属净利34亿，同比增53%；扣非净利33.5亿，增长36%。
　　地产主业高速增长进入千亿规模。公司2019年实现销售面积1095.30万平米，同比增长36.63%；实现销售金额1015.37亿元，同比增长18.70%，其中权益销售金额为715.40亿元。销售规模破千亿，同时增长速度理想。从公司近5年销售情况观察，销售面积年复合增长率达50%；销售金额年复合增长率达53.4%，增速领跑行业。
　　物管业务分拆上市有利于进一步发展壮大及价值发现。2019年10月，公司分拆下属控股子公司蓝光嘉宝服务在香港联交所主板公开发行H股股票并上市成功。物管公司分拆于港股上市，一方面有利于运用H股平台融资，进一步发展壮大公司物管业务；另一方面，物管业务的估值发现也有利于母公司整体价值的提振。
　　分红维持高水平股息率理想。预测公司2019年归属净利润34亿，对应每股收益约1.13元，以30%分红率测算，每股派息0.34元，对应当前股价股息率超5%，具备较好吸引力。
　　总结与投资建议：公司提出“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构筑起“A+H股”双资本平台，并通过股权激励及引进外部优秀人才激发公司活力及提升竞争优势。另一方面，公司拿地及开工保持较快节奏，为销售规模进一步提升奠定基础。公司提速发展，今明两年经营目标顺利完成预期仍较高。预测公司2019年――2020年EPS分别为1.13元和1.62元，对应当前股价PE分别为5.5倍和3.8倍，估值便宜，给予“推荐”评级，建议关注。
　　风险提示。房地产调控超预期；流动性边际改善不达预期；公司销售及发展未如预期