国信证券-西部矿业-601168-2021年三季报点评：铜矿量价齐增，公司业绩延续高增速-211024

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公司2021前三季度业绩增长172%西部矿业发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入290.62亿元，同比增长37.0%；归属于上市公司股东的净利润22.58亿元，同比增长171.9%；经营活动产生的现金流量净额65.09亿元，同比增长59.8%。

公司业绩大增主要受益于有色金属价格上涨，以及玉龙铜矿改扩建项目投产以来铜精矿产量大幅增长。

2021年前三个季度，国内锌现货价格分别为21107/22170/22595元/吨，相较去年同期分别上涨25.9%/34.6%/18.5%；铜现货价格分别为62746/70508/69655元/吨，相较去年同期分别上涨39.8%/60.4%/35.5%。

公司资产负债率持续下降截至三季度末，公司短期借款70.1亿元，比二季度末下降了11.4亿元；长期借款116亿元，比二季度末增加6.4亿元；公司资产负债率从二季度末66.4%降至63.7%。

三季度公司财务费用2.1亿元，环比二季度减少0.1亿元。

投资建议：维持“买入”评级预计公司2021-2023年营收分别为393.24/411.12/416.49亿元，同比增速37.7/4.5/1.3%，归母净利润分别为30.09/35.14/37.46亿元，同比增速231.5/16.8/6.6%；摊薄EPS=1.26/1.47/1.57元，当前股价对应PE=11.7/10.1/9.4X。

考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。

风险提示新投项目产量释放不达预期，宏观经济下行引起金属价格下跌风险。