光大证券-环保行业周报：从北上资金配置看固废及水务板块投资机会-200322

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　　◆一周复盘：
　　2020年初至今SW公用事业（一级）下跌7.14%，跑赢大盘3.69个百分点。公用事业子板块中，SW电力下跌10.28%，SW环保工程及服务上涨3.47%（跑赢大盘14.29个百分点），SW燃气下跌13.23%，SW水务下跌1.93%（跑赢大盘8.89个百分点）。
　　◆投资观点：
　　环保行业本身是一个依靠政策及内需拉动的产业，国际油价和海外疫情对行业影响相对较小；本周，我们尝试复盘北上资金在环保板块的配置以及变化，分析近期外资对于固废以及水务板块的看法。
　　对于固废板块，北上资金对于瀚蓝环境这种拥有类债属性且运营稳健的公司认可度较高，持股比例为8.30%（6364万股，12.86亿元，2020年2月29日数据），其定价能力相对较强，因此在投资决策中需要了解和分析北上资金对固废行业及公司的看法；但是近期（2月29日-3月20日）北上资金对于垃圾焚烧相关公司基本处于连续减持状态，我们认为主要原因系北上资金的风险偏好与内资不同、以及对国内政策博弈的认识与内资有差异。
　　对于水务板块，北上资金较为青睐碧水源（环保行业龙头）和兴蓉环境（类债属性）；近期（2月29日-3月20日）北上资金整体对于水务板块处于增持状态，我们认为主要系国际市场不稳定情绪加剧情况下，北上资金相对认可国内通过新基建等方式提振投资。
　　我们认为下一阶段需重点考虑：（1）北上资金对于龙头公司和类债属性的投资偏好相对较强，当对单一公司持股达到一定比例后对其定价能力的增强需在投资决策中进一步考虑；（2）北上资金对于国内环保政策理解的深刻程度在部分情况与内资存在差异，这种差异对于内资来说也可能出现一定投资机会；（3）国际市场的不确定越强，外资便越有可能加大对逆周期对冲类标的的配置。
　　基于当前固废和水务持仓及行业基本面情况，我们认为北上资金对于水务板块的增持动作有望持续，建议重点关注拥有较强类债属性的兴蓉环境、重庆水务等公司的后续投资机会。
　　◆风险提示：
　　中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。