国信证券-楚天科技-300358-2021年三季报点评：耗材布局深化，平台企业初长成-211024

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Q3整体业绩超预期2021年Q1-3公司实现营收36.82亿元（+67%），已超去年全年水平。

归母净利润4.01亿元（+724%）；其中21Q3单季度实现营收12.9亿元（+149%）、归母净利润1.65亿元（+348%）。

2021年Q1-3毛利率、净利率分别为38.74%、11.03%，分别较去年同期提升4.84p.p、7.57p.p，提升迅速。

利润率的提升主要系三方面因素：1）21年Q1-3收入中有部分疫情产品，其价格水平较高；2）产品结构整体向高端装备转变，该因素的影响有望持续；3）随着供应链、生产组织的优化，规模效应逐步显现。

新签订单结构良好，合同负债再创新高2021年Q1-3新签订单约68亿元，其中21Q3新签订单23亿元，且新冠相关订单占比进一步减小，订单结构优良，可持续性强。

2021年上半年末合同负债25.34亿元，相较于20年末+134%，后续业绩确定性足。

相继成立楚天思优特、楚天微球，耗材布局深化8月成立控股子公司楚天思优特，专业生产销售生物制药一次性技术产品，如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材。

9月公司成立控股子公司楚天微球，当前已有多款产品实验室研发成功。

公司以制药装备为基石，向其关联领域逐步拓展，重点发展生物制药技术产品业务，随着前期布局的深入，有望在明年迎来部分产品的收获期。

风险提示：竞争加剧风险、疫情反复风险、贸易保护风险投资建议：耗材布局深化，平台型企业初现，维持“买入”公司借助新冠疫情所带来的切入契机，加速进入国内高端制药装备领域，不断完善和深化产业布局，平台型企业风采逐步显现。

21Q3业绩超预期，新签订单总额及其结构优良，合同负债快速增长，长期成长性及业绩可持续性得到验证，上调盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入51.09/55.99/64.79亿元（原46.72/54.18/63.19亿元），同比增长43%/10%/16%；归母净利润5.08/6.01/7.57亿元（原3.81/5.05/6.47亿元），同比增长153%/18%/26%，当前股价对应PE为20.5/17.3/13.7x，维持“买入”。