华泰期货-石油沥青周报：库存持续回升，价格仍有压力-200321

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　　观点概述：
　　受成本端继续拖累，上周沥青期价再下一城，就沥青自身基本面而言，生产利润的持续高企带来供应端压力较大，而下游需求偏弱，上游及中游库存持续回升，短期价格压力较大。
　　国内供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为35%，较前一周继续回升3%，成本端的坍塌带来沥青生产利润持续攀升，随着国内运力进一步恢复，上游有提升开工的意愿，但受库存及下游需求抑制，后期供应增速将减缓。
　　需求：上周需求表现仍然较弱，目前北方仍处于季节性淡季，而华南地区降雨逐步增多，市场整体需求状况一般，另外，原油的下跌带来市场情绪悲观，贸易商采购意愿较低。
　　库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为41%，较前一周继续回升3%，社会总库存率62%，较前一周继续回升1%。或意味着悲观情绪影响贸易商拿货，而社会库存持续回升则反映现实需求弱。
　　利润：上周国内沥青厂理论盈利614元/吨，盈利水平较前一周增加380元/吨。本周布伦特原油均价32.33美元/桶，较上周继续暴跌11.26美元/桶，带动炼厂理论生产成本大幅下滑，下游产品销售价格均跟随下跌，但成本跌幅更大，带动炼厂理论盈利水平较上周增加。但由于当前炼厂加工的原油均为前期50-60美元/桶的原油，实际仍处于亏损中。
　　价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为2.061，较上周增加0.355，本周燃料油价格继续大幅下跌，带动二者比值上升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
　　逻辑：成本端的坍塌带来沥青生产利润持续攀升，随着国内运力进一步恢复，上游有提升开工的意愿，但受库存及下游需求弱势抑制，后期供应增速将减缓。供应总体缩减，需求端因下游处于淡季，或变化不大。海外疫情价格总体受制于成本端，原油供需呈现宽松格局，短期价格或还将向下寻底，预计沥青下周或仍呈现偏弱走势。
　　策略建议及分析：
　　建议：谨慎偏空
　　风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅减少；国际油价反弹，需求发力