财通证券-银泰黄金-000975-金价上涨叠加青海大柴旦投产助力业绩增长-200323

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　　事件：公司发布2019年年报，实现归母利润8.64亿元，同比增长30.43%，实现扣非后归母利润8.53亿元，同比增长34.63%。
　　金价上涨+青海大柴旦投产助力公司业绩增长。受年内美联储3次降息以及全球地缘政治导致的避险情绪升高影响，年内黄金价格上涨近19%，创2010年以来年内最大涨幅。与此同时，2019年4月26日，公司下属公司青海大柴旦复工生产，两因素共同助力公司2019年利润增长。
　　子公司生产经营情况。黑河银泰2019年综合处理矿石20.3万吨，平均入选品位金15.27g/t，银112.35g/t，销售黄金3.01吨、白银17吨，实现净利润53,409.54万元。吉林板庙子处理矿石60万吨，平均入选品位2.8g/t，销售黄金1.35吨，净利润10,201.97万元。2019年吉林板庙子采矿许可证生产规模扩产到了80万吨/年，矿山采选能力进一步提高。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产。2019年累计处理矿石55万吨，平均品位3.94 g/t，销售黄金1.45吨，净利润约19,673.60万元。公司旗下黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦拥有品位高、盈利能力强的黄金矿业资产，2019年对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为82.26%。
　　收购大型优质多金属矿矿山。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买贵州鼎盛鑫83.75%的股权，进而间接持有赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司的67%的权益，交易预估值为42亿元左右。赫章鼎盛鑫矿业的主要资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权，目前白果镇铅锌矿处于停产阶段，猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权。猪拱塘铅锌矿床达超大型规模，一条主要矿体集中了约65%的资源量，便于大规模低成本开采，且铅锌平均品位约10%，是目前国内稀有的大型优质多金属矿矿山。猪拱塘铅锌矿正常投产后，会进一步提升公司的盈利能力。
　　盈利预测及评级。维持公司“增持”评级。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.44元、0.58元和0.62元，对应当前股价的PE分别为28.5倍、22倍和20.3倍。
　　风险提示:贵金属价格下跌、矿山品位下降、矿山投产进度不及预期。