西部证券-农林牧渔行业点评：玉米种植补贴上调，行业基本面拐点正逐步确认-200325

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　　核心结论
　　事件：3月23日，黑龙江农业厅发布2020年玉米和大豆生产者补贴政策。当前已进入备春耕的关键时期，为落实国家关于2020年玉米和大豆种植面积“双稳”的总体部署以及农业农村部关于“适度增加玉米面积”和“增加粮食产量”的具体要求，在上年基础上，黑龙江省2020年大豆生产者补贴标准基本保持稳定，玉米生产者补贴标准适当提高，具体补贴标准根据生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法种植面积测算确定。
　　补贴价格提升支撑玉米种植积极性。黑龙江玉米种植面积占是我国玉米总种植面积的15%，2016-2019年该省玉米生产者补贴分别为153.92/133.46/25/30元/亩，2020年玉米价格补贴的提升对东北、乃至全国玉米种植积极性均有正面影响。我们认为当前玉米补贴价格的提升包含两层寓意：一是当前玉米种植面积的调减政策已经结束，国家政策方向正式改为稳定甚至是适当提升优势产区玉米种植面积；二是新冠疫情在全球范围内爆发，叠加近期蝗灾发酵引发的粮食安全担忧，国内粮食产量稳定成为当前首要任务。
　　玉米库存整体下降，行业基本面逐步回暖。国内玉米种植面积在经历连续3年调减后，目前成效已经显现，玉米整体库存逐步下降。根据USDA发布的3月农产品供需平衡报告，2019/2020年度全球玉米产消量分别为11.12、11.35亿吨，期末库存为2.97亿吨，期末库存消费比为26.19%，该值处于近7年以来低位。同时，国内方面，根据农业农村部发布的3月份中国农产品供需形势报告，2019/2002年度我国玉米产供需缺口为1708万吨，库存消耗比连续四年下降至71.35%。需求端，下游养殖存栏量的逐步回升将成为提振玉米饲用消费的主要动力，因此从中长期角度看，我们判断玉米价格有望震荡上行。
　　投资建议：目前玉米种子市场虽然仍面临品种繁多、竞争激烈的局面，但在经历连续3年的行业低迷期过后，劣势企业正在逐步退出，优势玉米品种竞争力仍然突出。同时，近期农业部正式下发转基因玉米及大豆转化体安全证书，假若转基因玉米政策放开，行业整体门槛将进一步抬升，具备技术、种质资源优势的企业有望充分受益。建议关注获得转基因玉米安全证书的企业大北农(02385.SZ）、隆平高科(000998.SZ)、以及传统玉米种企登海种业（002041.SZ）、荃银高科（300087.SZ）。
　　风险提示：自然灾害风险、农产品价格风险、疫情风险、行业政策风险。