东吴证券-新媒股份-300770-Q1假期增值业务强劲增长，预计趋势全年可延续，加码超高清强化入口价值-200325

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　　公司发布2020年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润12,485.77万元-14,689.14万元，相比上年同期增长70%-100%。
　　预计一季度增值业务实现强劲增长，是亮眼业绩的主要原因。一季度净利润环比2019Q4新增0.15-0.37亿元，中位数为0.26亿元，环比增量相比19Q4有比较明显的提升，我们判断主要原因在于：1）公司延续了自2019年下半年开始的增值业务高增长趋势，且去年同期基数较低；2）春节疫情期间对于基础包用户获客略有点影响，但假期延长有助于存量用户活跃度提升及付费增长，公司顺势在假期也与内容供应商进行了多种促销合作，有力的提升了用户消费。随着各地陆续复工，基础包新增用户缺口有望逐渐得到弥补。3）疫情本质上加速了客厅用户的回流，在并不需要太多营销支出的情况下，达到了超预期的增长效果，这也驱动了净利润的增长。4）互联网电视业务预计延续高增长趋势。
　　展望全年，我们预计增值业务的高增长可持续。我们预计一季度增值业务的高增长并不是阶段性的，伴随着大屏产品体验的持续升级，疫情加速了客厅用户的回流趋势，因此并不会只是一个季度的影响。通信运营商近年来也逐渐加大对于增值业务的重视程度，后续增值业务渗透率及ARPU值均有望持续提升。
　　积极布局5G新应用、超高清视频领域，强化入口稀缺价值。公司近期以现金增资形式通过一级全资子公司广东南方电视新媒体有限公司向二级全资子公司广东南新金控投资有限公司增资1,000万元人民币，增资用于广东南新金控投资有限公司投资获得广东博华超高清创新中心有限公司10%股权。广东博华超高清创新中心有限公司由深圳龙岗智能视听研究院旗下深圳智能视听技术有限公司发起设立，致力于在超高清视频领域开展关键共性技术研发及应用，推进关键共性技术产业化，构建超高清视频产业生态圈。深圳龙岗智能视听研究院由数字视频编解码技术国家工程实验室、中关村视听产业技术创新联盟和深圳市龙岗区人民政府共同发起成立，由中国工程院院士、AVS工作组组长高文任院长，指导研究院的建设和发展，产业资源丰富，技术实力突出。超高清产业在国家政策鼓励下，将有望迎来产业机遇。本次合作将有助于公司整合超高清产业资源，把握超高清产业快速发展的机遇，强化入口稀缺价值。
　　维持“买入”评级！上调公司2020/2021年盈利预测，分别为5.83/7.82亿元，同比增速分别为50.6%/34.1%，给予公司2020年45倍PE，上调目标价至204.43元。
　　风险提示：内容监管风险，用户增长低于预期，运营系统故障等。