中银国际-晨会聚焦-200327

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　　■重点关注
　　【宏观】1-2月财政数据简评:疫情影响渐显，重点稳定就业*朱启兵王大林。2020年1-2月公共财政收入累计增速-9.9%，是金融危机以来财政收入增速首次负增长。1-2月财政支出累计增速-2.9%，是1990年以来首次负增长。由于2月经济活动大部分停滞，1-2月公共财政收入仍然大于支出，盈余2882亿元。我们从财政收入增速可以看到，此次疫情对经济冲击程度并不低于2008年金融危机，财政支出更是由于经济短期停滞而出现负增长。由于疫情冲击，一季度经济影响较大，随着税收减免政策及缴税日期延后，我们可以预计财政收入增速未来几个月仍有较大压力。随着3月开始复工，4月人员限制逐步解除，财政支出增速会有显著回升。预计今年财政赤字较2019年将有所提高。
　　【电子】沪电股份：盈利能力提升明显，5G基建带来新机遇*王达婷赵琦。近日，公司发布2019年年报：2019年度实现营业收入71.29亿元，同比增长29.68%；实现归属上市公司股东的净利润12.06亿元，同比增长111.41%。业绩持续增长，毛利率提升明显。2018年下半年以来，公司营收持续增长，归母净利润保持高增长趋势。2019年，公司营收同比增长29.68%，归母净利润同比增长111.41%，PCB业务毛利率同比增加约6.24个百分点。分业务看，企业通讯板业务实现营收51.02亿元，同比增长46.39%，毛利率为31.49%，同比提升6.83个百分点；汽车板业务实现营收13.28亿元，同比增长3.61%，毛利率为25.69%，同比提升1.68个百分点。
　　【医药】九强生物：业绩符合预期，布局病理诊断赛道，成长可期*张威亚。公司2019年实现营业收入8.4亿元（+8.61%），归母净利润3.32亿元（+10.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+9.37%），经营净现金流1.89亿元（-26.37%）。2019年业绩增长符合预期，联手国药收购迈新生物，布局病理诊断好赛道，维持买入评级。业绩稳增长符合预期，主营试剂销售业务保持较快增长。公司业绩在报告期内稳定增长，复合预期。分季度来看，Q4单季度实现收入2.7亿元（+11.57%），归母净利润1.14亿元（+7.55%)，利润端增速较前三季度有所放缓，我们推测主要原因是公司在Q4加大了仪器的投放力度，拖累了利润端的增速；分业务来看，试剂业务保持较快增长，仪器业务处于前期市场推广阶段，下滑明显：试剂实现销售收入7.8亿元，占收入的比例上升到92.85%，同比增长14.31%；仪器销售业务实现收入5,837.14万元，同比下降34.76%；仪器租赁业务实现收入90.6万元，同比下降33.59%；分地区来看，国内市场实现收入8.24亿元，同比增长8%；国外地区实现收入1,730.8万元，同比增长48.89%。。