国信证券-广电计量-002967-2019年年报点评：业绩符合预期，经营拐点到来利润弹性可期-200327

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　　2019年收入增长29%，业绩增长39%
　　公司发布2019年报，实现营收15.88亿元，同比+29.34%；归母净利润1.70亿元，同比+39.15%，扣非归母净利润1.29亿元，同比+20.34%，符合预期。公司毛利率/净利率/扣非净利率为46.38%/10.69%/8.10%，同比变动-2.80/0.67/-0.61个pct，毛利率下滑主要系公司19年持续新建及扩建实验室带来的储备人力成本及固定成本等增加所致；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.14%/5.67%/11.42%/4.12%，同比变动-2.80/-1.25/+1.03/+0.84个pct。公司预计19Q1归母净利润亏损0.9-1.3亿元，主要受疫情影响公司及客户复工复产延迟、交通限制等，客户订单有所延期。公司当前业务及订单已逐步恢复正常，大客户合作稳定，预计3月实现当月盈利，经营持续向好。
　　优势业务持续领先，新兴业务快速增长
　　1）分业务看，计量校准/可靠性与环境试验/电磁兼容检测细分领域第一，实现收入4.70/4.67/2.00亿元，同比+26.35%/31.96%/25.49%，整体稳健；化学分析/食品检测/环保检测实现收入1.22/1.25/1.48亿元，同比增长25.49%/46.21%/50.08%，化学分析放缓主要是汽车行业影响，食品环保低基数高增长持续向好。2）分下游行业看，军工稳健向好，汽车受行业影响有所放缓，通信/航空/轨交等均有所突破。军工领域在整车试验、特殊机构计量获得明显突破，芯片检测、元器件筛选、信息化咨询等新培育领域增长较快；汽车领域新增5家主机厂认可资质，并开始布局自动驾驶测试领域；通信领域中通信计量业务取得突破；航空领域新获商飞/商发/中航等主机厂认可；轨交领域持续布局完成防火防火实验室、轨道座椅测试系统、塞拉门测试系统等能力建设。
　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到公司19年处于业绩经营周期见底回升的拐点，疫情影响不改公司未来3年业绩释放趋势，我们预计2020-21年归母净利润2.26/3.41/5.12亿元，对应PE 54/36/24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　整体经济下行；公信力受不利事件影响；食品环保新业务不及预期；。