兴业证券-农林牧渔行业周报：非瘟疫苗获准临床试验，关注养殖后周期板块-200329

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　　投资要点
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数上涨1.56%，农业板上涨0.59%，在28个子行业中排名第10位；2）本周猪价仍走弱，养猪板块标的全线下跌；养鸡板块圣农发展、立华股份、华英农业上涨且超额收益为正；饲料板块仅傲农生物下跌，其余标的获正超额收益。动保板块受非瘟疫苗临床试验进展催化，仅瑞普生物、海利生物下跌，其余标的超额收益为正。种子板块除*ST敦种外均获得正超额收益。农产品种植加工板块，受涨价预期影响，除雪榕生物回调外均获正超额收益。
　　猪价下跌；毛鸡上涨、鸡苗持平。1）猪价下跌。3月27日，全国生猪均价34.75元/kg，环比下跌3.42%。当前仍是猪肉消费淡季，且餐饮未完全恢复，猪肉需求疲软；供应端前期压栏猪仍在陆续出栏，生猪出栏体重不断增加，且到月底部分规模场加速出栏，加上储备肉再次投放，本周猪价跌幅度较上周略扩大。2）3月27日，毛鸡4.7元/斤，环比上涨6.82%；鸡苗6.5元/羽，环比持平。随着各地加快复工复产，以及部分地区明确开学日期，经销商拿货积极性提升，冻品走货改善，供应端出栏毛鸡偏少，毛鸡价格继续上行；养殖户看好后市积极补栏，鸡苗供应增加，整体供需两旺，价格涨至同期高位后企稳。
　　本周重要公告：1）金健米业：公司股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%；2）瑞普生物：公司取得新兽药注册证书；3）牧原股份：公司变更供应链应付账款资产证券化中介机构；4）海大集团：公司公开发行28.3亿元可转债；5）益生股份：控股股东曹积生解除2898.6万质押股份，占公司总股本比例为3.0%；6）北大荒：公司股价连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%；7）仙坛股份：2019年实现营业收入35.33亿元（+37.07%），归母净利润10.01亿元（+148.95%），扣非净利润9.36亿元（+163.65%）。公司拟以463,692,511股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）；8）圣农发展：2019年实现营业收入145.6亿元（+26.1%），归母净利润40.9亿元（+171.9%），扣非净利润41.1亿元（+177.6%）；公司拟开展套期保值业务，预计所需保证金最高占用额不超过人民币5000万元。
　　近期报告：《海大集团深度报告：纵横耕耘，强者愈强》、《农产品涨价如何带动股票》、《中宠股份深度报告：短期拐点已至，中长期内销进入收获期》。
　　投资建议：（1）非瘟候选苗获准临床试验，畜禽存栏缓慢恢复，养殖后周期景气度复苏，建议关注疫苗、饲料板块。目前生猪存栏缓慢恢复，禽产能持续增加，畜禽价高带动疫苗需求意愿走强，后续随着需求基数抬升，我们预计2020年养殖后周期景气度将逐步上行。此外，3月23日哈兽研创制的非瘟疫苗获准在新疆、河南、黑龙江指定区域开展临床试验，未来研发进展有望进一步对板块形成催化。建议关注疫苗板块标的生物股份、普莱柯，以及饲料板块龙头海大集团。
　　（2）农产品涨价预期升温，继续关注种植链。近期豆粕、玉米价格强势，短期市场担忧美洲主产国港口发货受阻，中期畜禽补栏逐步恢复，需求刚性。国内去年暖冬影响农产品生长节奏，今年草贪蛾预计偏重，玉米、稻麦等存减产预期，气候异常更加剧全球范围农产品减产担忧。农产品涨价利好种植产业链，建议关注北大荒、苏垦农发、海南橡胶和上游种子板块标的隆平高科、大北农，以及类似逻辑的雪榕生物等。
　　（3）预计3月农产品价格同比涨幅放缓。随着屠宰场复工率提升，前期压栏猪陆续出栏，3月猪肉平均批发价环比小幅下跌，同比涨幅146.4%，较上月回落25.7pct。蛋、禽产能充足，消费恢复缓慢，3月白条鸡批发价同比上涨3.3%，涨幅回落2.4pct，蛋价同比下跌2.2%。牛、羊肉价格总体平稳，3月同比上涨17.8%、13.2%，因基数下降羊肉涨幅较上月扩大4.7pct。物流恢复后鲜菜价格环比下跌，同比上涨2.7%，涨幅较上月回落15.2pct，鲜果同比仍跌4.8%。我们预计3月农产品整体同比涨幅将有所下降，猪肉价格对CPI冲击最大的时候已经过去。
　　（4）油价下跌外糖持续走弱，国内现货仍坚挺。国外方面，截至3月中旬，巴西中南部累计产糖2653万吨（同比+0.6%），印度糖产量2158万吨（同比-21.1%）。受海外疫情扩散影响，巴西圣保罗封锁，新榨季部分糖厂开榨时间推迟，是否会影响甘蔗入榨量仍有待观察。近期糖价主要矛盾仍在原油和汇率，国际机构预测20/21榨季巴西甘蔗制糖比将至40%-43%，糖产量或同比增600-700万吨，叠加雷亚尔走弱，外糖仍在11美分左右震荡。国内方面，3月农业农村部下调19/20榨季糖产量至1050万吨，此前预估1062万吨。1-2月国内进口糖32万吨，同比增18万吨。19/20榨季减产格局未变，节后广西现货价维持在5600-5800元/吨，建议持续关注白糖板块。
　　风险提示：动物疫病、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价格波动大。