兴业证券-钢铁行业周报：废钢连续跌价后，我们该关注什么？-200328

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　　本周SW黑色金属指数周环比下跌0.83%,同期沪深300周环比上涨1.56%。本周行业股票涨幅靠前的为ST抚钢（5.25%）、山东钢铁（4.00%）。
　　价格：本周钢价总体震荡偏弱运行，板材价格显著下跌。本周螺纹钢HRB40020mm收3520元/吨，较上周五持平，热轧、冷轧和中板价格分别环比上周下跌2.6%、3.9%和0.8%，相比于建筑钢材，板材价格显著下跌。原材料方面，废钢价格环比大幅回落。随着废钢基地送货快速增加，钢厂废钢到货量快速增长，而钢厂废钢日耗的提升相对偏缓慢，同时价格的下跌又引发集中出货，本周废钢价格持续回落，周五上海地区6-8mm重废收2220元/吨，较上周五下跌70元/吨。本周焦炭价格稳定，国内外铁矿石价格小幅下跌，周五普式指数收85.9美元/吨，环比下跌0.75%。
　　利润：本周板材利润环比下滑，短流程螺纹钢利润有所改善。长流程方面，本周受板材价格显著下跌影响，热轧和冷轧利润显著收窄，我们测算本周行业热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-77元/吨、-95元/吨，建筑钢材利润环比变化不大。短流程方面，本周由于废钢价格显著回落，短流程利润空间环比有一定扩张，但测算吨毛利仍在盈亏线以下，废钢的跌价使得长、短流程炼螺纹钢吨毛利差环比收窄至380元/吨左右。
　　产量与库存：本周产量继续增加，社库连续两周下降。产量方面，本周五大钢材品种产量914.23万吨，环比增21.81万吨，其中建筑钢材产量周环比增25.34万吨，板材产量周环比降3.53万吨。分不同炼钢方式来看，本周长流程螺纹钢产量256.92万吨，短流程螺纹钢产量33.18万吨，分别环比+7.27万吨、+9.85万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降106.97万吨，钢厂总库存较前一周下降79.73万吨，其中螺纹钢社库减少69.31万吨，厂库减少46.07万吨，社会库存连续两周下降。
　　废钢连续跌价后，我们该关注什么？我们上周提出后续需要重点关注产量的释放和需求的可持续性，产量增量来自①短流程复产加速和长流程废钢用量提升；②利润改善下钢企提前结束检修复产；③利润端长强板弱格局下品种间转产带来铁水向螺纹转移。随着废钢供应持续恢复和价格连续下滑，电炉利润有所改善，短流程复产和长流程废钢消耗提升是否可能带来短期供应端压力大幅增加？我们认为不必过于担忧，本周短流程产量33万吨，虽然较高峰时期还有20多万吨的增量空间，但目前利润也仅恢复至去年9、10月份水平，对应短流程产量40万吨左右，预计增量有限，同时长流程钢厂在仍有一定库存压力和终端需求尚未完全恢复的情况下，废钢用量的增长可能也相对有限。需求方面，本周螺纹钢表观消费量405.48万吨，环比继续改善，但增幅有所放缓，由于存在工地复工后提前备货因素，真实需求对建筑钢材的消化强度仍需进一步跟踪。
　　中期我们依旧看好地产需求韧性，同时逆周期调节有望进一步发力，钢材需求仍有支撑。维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低，下游多元，部分子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本低、分红高：三钢闽光；2）特钢推荐：久立特材、永兴材料、中信特钢。
　　风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动