国贸期货-投研日报：有色金属-200326

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　　贵金属
　　金银延续偏强运行，后续需警惕宽幅震荡
　　1）、主要宏观消息:疫情跟踪：3月25日，美国约翰・霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，全球累计确诊病例突破41万；世卫组织称美国或成为疫情新的“震中”。
　　25日，美国参议院两党与白宫此前就2万亿的经济刺激计划达成一致，后续参议院投票投票表决通过后还需等待众议院表决通过。
　　美国2月耐用品订单环比初值1.2%，高于预期；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-0.8%，扣除运输类耐用品订单环比初值-0.6%，均不及预期。美国1月FHFA房价指数环比0.3%，预期0.4%，前值0.6%。
　　2）、行情回顾：周三（3月25日），内盘黄金冲高回落，AU2006涨1.87%至364.4元/克；白银延续强劲反弹，AG2006涨7.08%至3538元/千克。（受新冠疫情影响，证监会规定自2月3日起暂停国内期货夜盘交易）。欧美时段，伦敦现货黄金回落至1610美元/盎司附近震荡，伦敦现货白银由涨转跌运行于14.27美元/盎司附近。
　　3)、逻辑观点：目前COMEX黄金期货04合约较伦敦现货黄金溢价仍较高，短期仍需关注因物流和供应链问题而可能导致期货多头“逼仓”情况的进展。因为一旦黄金流通量问题得到缓解，COMEX期货黄金回落，进而拖累黄金价格走势。
　　当前，美联储推出无限量QE令金融市场流动性得到缓解，黄金将避免被抛售，宽松对金价构成支撑。但考虑到海外疫情持续升级，市场不确定性极其复杂，金融市场的剧烈波动格局短期难以改变，故预计短期内黄金也将会维持宽幅剧烈震荡，故建议投资者仍以轻仓操作为主。
　　中期而言，我们认为黄金将继续上涨。因为随着美联储的（降息+无限量QE+一系列便利融资信贷措施）大规模量化宽松，流动性恐慌和市场波动率将有所回落，黄金价格趋于回归本质逻辑。
　　首先，疫情全球蔓延将加剧全球经济的下行压力，流动性缓解后市场将重新定价“衰退”风险，届时黄金的避险属性有望回归，且地缘政治风险维持高位不确定性也会阶段提振黄金。其次，以美联储为首的全球央行将持续加码新一轮“量化宽松”，若疫情缓解，未来在巨量流动性宽松的驱动下，通胀预期抬头会导致实际利率加速下行。实际利率长期维持低位是黄金上涨的核心支撑。故建议中长线投资者可择机逢低买入黄金，但鉴于当前市场波动较大，建议放低杠杆，严控仓位。个人观点，仅供参考。