中信期货-农产品策略专题：豆一缘何如此强劲？上方空间还有多少？-200330

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　　观点：
　　我们在专题《如何看待豆一交割新规及其影响？》20200226中认为“交割新规利多5月合约，新季面积增长9月合约价格平稳”且“国内外大豆普遍增产，豆一价格不宜过分看高”。预计在4200会有套保盘压制盘面。然而，经过一个月，发生了很多事情，导致豆一价格涨幅远远超预期。现货商也大呼看不懂，套保盘巨亏。
　　实际上，2月下旬至今一个多月，国外新冠疫情快速发展。国外大豆尽管增产，但新冠疫情导致贸易物流缓慢，出口国内运输中断或不畅，港口停滞或随时可能停摆，大豆外运受阻。大豆压榨利润好，国内油厂和食品企业抢豆。导致国产大豆空前紧俏。供需较春节前还要紧张。临近交割月，交割新规可能导致仓单较少。
　　依据：
　　1）豆一紧俏始于2019年四季度
　　2）国内疫情和收储添了一把火
　　3）国外疫情引燃第二把火
　　4）交割新规可能成为第三把火
　　建议与风险：
　　国产大豆上涨是一连串利多不断接力的结果。先是春节前国产大豆榨油比例提高，再是国内疫情和收储助力，最近是海外疫情推涨。目前海外疫情依然未达拐点。4月资金可能炒作新仓单偏少。
　　预计时间节奏上，海外疫情明显回落前，尤其巴西、阿根廷、美国疫情拐点出现前，国产大豆市场供应仍趋于紧张。价格上，黄豆或变身黄“金”豆，正向历史高点进发。
　　操作上，4月料仍可逢低买入，前期提示多单续持。
　　风险提示：海外疫情快速控制；进口大豆到港高于预期；国内新作种植面积大增