华金证券-光威复材-300699-2019高增长依旧；2020全球疫情影响碳梁业务-200330

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　　公司发布2019年年报，业绩继续保持快速增长：公司实现营业收入17.15亿元，同比25.8%；净利润5.22亿元，同比增长38.6%；扣非净利润4.59亿元，较上年同期增长62.8%，2019年实现EPS1.01元。
　　军用碳纤维业务继续保持32%的高增长和79%的高毛利率：公司碳纤维及织物业务主要用于军用领域。2019年实现销售收入7.98亿元，同比增长32.3%，毛利率为79.29%，依然维持在较高水平。公司碳纤维已经实现系列化、货架化，可以根据客户需求提供T300、T700、T800、T1000级别和湿法、干喷湿法工艺的产品。我们认为公司军用碳纤维业务在未来两年将继续保持较高增速和利润率。
　　2019年风电碳梁业务同比增长29%，收入占比高达39.6%：2019年公司风电碳梁业务实现销售收入6.73亿元，同比增长29.24%，保持较高增速。2019年碳梁业务对公司收入贡献为39.6%，毛利润占比为17.8%。碳梁是公司收入和利润的重要来源。2020年公司碳梁业务目标客户主要在亚洲、中美洲和欧洲地区。
　　全球新冠疫情或将影响公司2020年业绩：公司一季度利润预计为1.58亿元-1.74亿元，同比增长0-10%，增速不及2019年的主要原因就是：疫情导致碳梁推迟交付。目前疫情主要影响欧洲订单交付情况，如果疫情继续在全球蔓延，将对公司碳梁业务持续带来负面影响。目前预计疫情将导致2020年公司净利润下降7.5%。
　　投资建议：维持买入-B。我们认为疫情终将过去，公司是A股市场碳纤维的核心资产，并且军用碳纤维业务受疫情影响较小。我们预测公司2020、2021、2022年EPS分别为0.93、1.22和1.49元。对应PE分别是53、40、33倍，维持买入-B的投资评级。
　　风险提示：1、全球疫情发展超预期，导致公司碳梁业务需求降幅超预期